第一上海-银河娱乐-0027.HK-22年第一季度业绩优于预期-220516

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22年第一季度業績概況：銀河淨收益同比減少19.7%，環比減少4.3%到41.0億港元。

貴賓賭枱轉碼數同比下跌67.6%,環比減少30.5%；中場博彩收益同比和環比分別減少6.9%/12.4%。

每天的平均經營開支控制良好，維持在2.3百萬美元。

集團經調整EBITDA，環比下跌44.9%到5.8億港元,EBITDA率為14.0%;表現優於預期。

集團的資產負債狀況維持非常穩健，持有淨現金為245億港元（在行業裡是最強大的，而且還能賺取利息收入:每天為24萬美元)。

勞動節假期:訪澳的旅客量環比有所回升,主要是來自於廣東省。

集團酒店的入住率達80%(如按可提供客房數來計算)/70%(如按總客房數來計算)。

「澳門銀河」及星際酒店業績概況:期內，「澳門銀河」和星際酒店的淨收益分別環比減少4%和37%到30.1億和4.2億港元,；經調整EBITDA分別減少5%到7.2和轉虧到-0.58億港元。

EBITDA率分別為23.5%及-13.7%。

「澳門銀河」及星際酒店的酒店入住率分別為37%和51%。

星際酒店的貴賓廳已停止營運,專案將會專注於中場業務;而「澳門銀河」的貴賓業務都是來自于自營的高端業務。

「澳門銀河」第三期的建築工程基本已完成:「澳門銀河」第三期的建築工程基本已完成,具體開業的時間將取決於市場的狀況。

屆時,「萊佛士」酒店(提供450間豪華套房)將會首先獲得推出,之後就會是「安達仕」酒店和展覽中心。

「澳門銀河」第四期的發展也開始。

第三和四期的總預算為500億港元,其中已投入的金額為約210億港元。

此外,未來集團的新項目還包括:橫琴及海外的新項目;儲備為行業之最,長遠增長潛力巨大。

維持買入評級,目標價55.57港元:集團22年第一季度業績表現優於預期。

由於集團擁有良好的產品和服務、資產負債狀況在行業裡最穩健、管理層的執行能力強勁、未來銀河還有路氹第三、四期項目、橫琴項目及潛在海外項目的推出;我們對集團的長期發展是充滿信心。

我們維持買入評級。

目標價為55.57港元,相等於2024年EV/EBITDA的17倍。

風險因素：我們認為以下是一些比較重要的風險:1)經濟增長比預期差、2)政策風險、3）來自其他經營者的競爭、4)新型冠狀病毒肺炎疫情的影響比預期大、5)行業復蘇速度比預期慢。