光大证券-2022年4月美国CPI数据点评：美国4月通胀维持高位，供给冲击不可小觑-220512

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事件：美国2022年4月CPI同比增8.3%,前值8.5%，市场预期8.1%;季调后CPI环比增0.3%，前值1.2%，市场预期0.2%。

核心CPI同比增6.2%,前值6.5%，市场预期6.1%；季调后核心CPI环比增0.6%，前值0.3%，市场预期0.4%。

截至5月11日收盘，10年期美债收益率下行6bp至2.93%，三大股指普跌，标普500指数跌1.65%，纳斯达克指数跌3.18%，道琼斯工业指数跌1.02%。

核心观点：4月CPI与核心CPI的同比和环比均超市场预期，住房、食品、机票和新车为主要贡献项。

一方面，俄乌冲突导致能源和食品价格维持高位；另一方面，供应链问题导致补库缓慢、房屋价格上升带动租金上行、劳动力短缺推升薪资水平均给通胀带来上行压力。

向前看，能源和食品价格预计维持高位波动；若美国总统拜登决定取消对华进口关税，则可能部分缓解商品通胀；就业市场紧平衡状态将持续支撑薪资增速。

因此，年内通胀可能因基数效应而缓慢回落，但因供应链、薪资和房价问题持续，抬升通胀粘性，制约CPI同比增速下行的节奏。

美联储主席鲍威尔在5月议息会议中表示，美联储可能在接下来的两次会议中每次加息50bp。

基于此次通胀超预期，叠加供给冲击下，通胀可能进一步上行的风险，我们认为美联储大概率维持这一加息节奏。

通胀压力持续，CPI同比环比均超预期。

环比来看，住房（+0.5%）、食品（+0.9%）、机票（+18.6%）、新车（+1.1%）为此次通胀的主要贡献项。

一方面，俄乌冲突导致能源和食品价格维持高位；另一方面，供应链问题导致补库缓慢、房屋价格走高带动租金价格上行、劳动力短缺推升薪资水平均给通胀带来上行压力。

向前看，能源和食品价格预计维持高位波动；若美国总统拜登决定取消对华进口关税，则可能部分缓解商品通胀；劳动力薪资和物价螺旋则需要持续关注。

就业市场供需异常紧张，抬升薪资-价格螺旋风险。

现阶段，美国非农就业人口总数与疫情前（2020年2月）相比，仍有120万人缺口，但3月职位空缺数为1150万人，这就说明，就算非农劳动力人数回到了疫情前水平，也无法覆盖现有的需求。

在劳动力供需矛盾突出、离职率高企、失业人口无法填补职位空缺的背景下，预计美国劳工薪资增速维持高位，抬升工资-物价螺旋上行风险。

风险提示：全球通胀变化超预期；俄乌冲突超预期，疫情变化超预期。