第一上海-苹果公司-AAPL.US-自研晶片推动Mac收入提升，疫情对产品供需造成压力-220509

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財務摘要：本季度公司總收入為973億美元，同比增長8.6%，高於彭博一致預期的939億美元。

其中產品收入為775億美元，同比增長7%；服務收入為198億美元，同比增長17%。

本季度公司的毛利為426億美元，毛利率為43.7%，環比下降10個基點，同比增長120個基點。

毛利環比下降主要受到匯率及季節性杠杆的影響，其中產品毛利率為36.4%，服務毛利率為72.6%。

本季度公司的淨利潤為250億美元，同比增長5.8%，高於彭博一致預期的235億美元。

攤薄每股盈利為1.52美元，高於彭博一致預期的1.42美元，去年同期為1.40美元。

公司預計Q2的收入將受到上海封鎖及晶片短缺的影響，降低40-80億美元。

同時，美元的升值將帶來約300個基點的增速影響，暫停俄羅斯地區的銷售也將帶來150個基點的增速負面影響。

iPhone銷量逆勢增長：本季度iPhone業務收入為506億美元，同比增長5%。

據IDC資料，2022Q1全球手機出貨量3.1億台，同比下降8.9%，其中iPhone為5650萬台，同比增長2.2%。

iOS的高粘性是iPhone用戶持續增長的動力，我們認為近3年每年將有約2.4億舊iPhone用戶的換機需求，目前公司有8.25億付費訂閱用戶。

本季度公司發佈了iPhoneSE3及2款新的iPhone配色。

自研晶片持續推動Mac收入提升：本季度，Mac收入為104億美元，同比增長15%。

公司發佈了搭載了M系列處理器最強性能產品M1Ultra的MacStudio電腦。

由於M系列晶片的專用設計，其在視頻渲染及影像處理領域的表現極其出色。

同時其低功耗的特性也大幅提升了筆記本的噪音、發熱及續航表現，受到消費者的歡迎。

目標價185.00美元，買入評級：我們採用DCF模型對公司進行估值，考慮到美國進入加息週期，提升WACC至9%。

未來三年預測收入CAGR為6.4%，預測EPSCAGR為12.4%。

我們維持公司的永續增長率3%，求得股價為185.00美元，相比較當前股價有18.01%的上漲空間，維持買入評級。