亿翰智库-尚品宅配-300616-渠道持续调整，一季度业绩继续下滑-220503

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尚品宅配披露2021年公司年报及2022年一季报。

2021年公司实现营业收入73.10亿元，同比增长12.22%；实现扣非后归属母公司股东的净利润0.42亿元，同比增长6.23%。

2022年一季度，受到疫情的冲击，公司实现营业收入10.86亿元，同比下滑22.87%；实现扣非后归属母公司股东的净利润-1.09亿元，利润水平持续承压。

直营渠道方面，公司加大自营城市招商力度。

截至2021年末，公司直营门店数量为90家，自营城市加盟店数量为289家，合计较2020年末净增加56家。

尽管如此，2021年公司直营渠道的营业收入达18.97亿元，同比增长0.99%，整体增长相对迟缓。

加盟渠道方面，公司也在持续创新招商模式，积极招募有实力、有前景的新商开大店，打造成数字化整体家居服务商。

公司加盟店数量为2236家，仅净增加1家。

而2021年公司加盟店的营业收入亦仅小幅上升9.26%，升至37.79亿元。

整装方面，公司整装品牌圣诞鸟整装在广州、佛山、成都、南京、深圳五地交付2703户，同比增长约35%。

公司整装模式实现营业收入约11.09亿元，同比增长53.69%，整体表现相对亮眼。

利润水平方面，公司2021年毛利率同比下滑0.07个百分点至33.17%，毛利润率水平和2020年基本持平。

2022年一季度，受到原材料价格上行等因素的影响，公司毛利润率下滑至31.64%，同比下滑3.83个百分点，利润水平短期承压。

整体来看，我们认为公司目前处于战略的调整阶段。

公司仍然需要修炼内功，探索最适合自己的发展道路。

而随着地产的下滑，2022年定制家居行业普遍承压，预计公司在2022年实现业绩增长仍然存在较大的压力。