光大证券-《大国博弈》系列第十九篇：美国复审对华关税，组成、缘由、展望-220505

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事件：当地时间5月3日，美国贸易代表办公室（USTR）发表声明宣布，2018年根据“301调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于7月6日和8月23日结束。

即日起，将启动对相关行动的法定复审程序。

观点：一、301调查有效期四年，本次到期对应500亿美元商品2018年以来，美方依据“301条款”对中国加征三轮关税。

2017年8月美国贸易代表办公室（下称USTR）对中国展开“301调查”，并于2018年3月发布调查结果。

依据所谓的“301调查”，美国分别于2018年7月6日和2018年8月23日，对340亿美元和160亿美元的中国输美商品加征25%的关税（也即第一轮关税，共计500亿美元）。

作为反制，中国也启动了对500亿美元美国进口商品加征25%关税（也即第一轮反制）。

2018年9月24日，美国对2000亿美元商品加征10%关税（第二轮）。

在2019年9月1日对1200亿美元的中国输美商品加征10%关税（即第三轮3000亿美元商品清单的第一部分）。

第三轮3000亿美元清单的第二部分（约1800亿美元）商品未曾征收过关税。

作为反制，中国也对600亿美元、750亿美元美国进口商品加征5%至25%不等的关税（也即第二轮、第三轮反制）。

第一轮500亿美元清单的关税将于今年7月至8月到期，USTR发动到期审查程序。

301条款诉讼将在生效四年后自动终止，除非USTR复审后维持加征关税。

USTR在本次公告中所指的两次行动，即为2018年7月和8月生效的第一轮500亿美元清单商品。

5月3日，USTR启动审查程序，相关行业代表可分别在7月5日和8月22日之前向USTR申请维持加征关税，USTR将依据申请对相关关税进行复审，复审期间维持关税。

二、500亿美元清单主要包含机电产品、机械产品，剑指中国高端制造500亿美元清单剑指中国制造，主要为机电产品，和少部分机械产品、矿产化工。

作为特朗普总统对中国加征关税的第一批产品，500亿美元清单最先指向中国高端技术制造业。

从清单产品来看，主要包括了机电产品，和小部分机械设备及矿产化工，并没有包括服装、鞋靴、农林牧渔等低技术产品。

2017年全年，在中美贸易摩擦之前，500亿美元清单涵盖的产品中，中国对美出口金额约为474亿美元。

其中，机电产品占比约为75%。

2019年，500亿美元清单产品对美出口金额下滑至336亿美元。

2021年，由于疫情对全球供应链带来了较大的冲击，产业链较长的机电产品和机械制造业受损尤为严重，美国对中国相关品类的依赖度明显增强，这一金额又回升至395亿美元（见图1）三、500亿美元商品多次进入关税排除清单，审查结束后，清单中主要产品预计均会被减免关税USTR展开500亿美元清单关税的复审程序后，我们预计清单中的大部分产品，大概率会被减免关税。

一是，500亿清单产品主要为机电产品和机械设备，曾多次进入关税排除程序。

美国对中方启动了关税这个“武器大棒”的同时，也给一些重要品类留了“后门”。

2018年12月到2020年8月，USTR一共公布了33批，涉及约2000项商品的关税排除清单。

2021年10月，USTR再次公布了涉及549项产品的关税清单，并且在10月12日开始对其中的352项产品1执行关税排除。

观察过往的33批次清单，及最新生效的352项产品排除清单，机电产品和机械设备始终是排除清单的主要组成部分，疫情期间，该类产品占到美国总进口的份额，也曾一度大幅回升。

而低技术产品（食品、农产品、纺服），始终没有大规模进入到关税排除清单中，中国对美国出口的份额，也被东南亚国家持续替代。

（对于过往关税排除清单的具体分析，详情请参考2021年8月4日报告《美国最想减免哪些产品的对华关税？》、2021年10月11日报告《美方最新549项关税排除清单：缘由、内容、意图》）二是，拜登和民主党人顺势而为、推动下调关税，可以帮助降低美国通胀压力。

前期，美国多位内阁官员已公开表示，将通过下调对华关税、降低通胀压力。

4月22日，美国财政部长耶伦表示，为解决美国盛行的通货膨胀，美国有意愿考虑削减特朗普时期对华征收的额外关税。

同日美国主管国际经济事务的副国安顾问辛格暗示，美国可能降低对自行车或服装等一系列非战略性中国商品的关税。

5月3日，美国贸易代表戴琪表示，为应对40年来最高水平的通胀，削减美国对中国商品征收的关税是正在考虑的选择之一。

美国3月CPI跳涨至8.5%，高涨的通胀压力迫使美联储在5月议息会议上加息50bp，并从6月1日开始缩表。

美联储连续加息，也会牵制未来美国经济的复苏潜力。

因此，拜登政府降低关税，也可以帮助降低美国通胀压力。

三是，拜登和民主党人作为大型跨国集团的话事人，降低关税也有稳固竞选基本盘的意图。

拜登和民主党人，与特朗普和共和党人，是不同利益集团的话事人。

特朗普所代表的美国工人和农民，是在全球化中利益受损的一方，特朗普入主白宫后，便开启了与中国、欧盟、加墨等多个贸易对手国的贸易谈判，以讨好保守派选民。

但是，拜登和民主党人代表的大型跨国公司，是在全球化中受益的一方，后者普遍对加征关税持反对意见，希望能够在中国市场取得更大的成功。

在中期选举年，拜登和民主党人顺势而为降低关税，也有回馈其基本盘、稳固竞选利益的意图。

四、第二轮2000亿美元清单将在今年9月到期，第三轮3000亿美元清单的第一部分（约1200亿美元）将于2023年9月到期据USTR文件，本次审查主要针对于2018年7月至8月加征、共计500亿美元的商品清单，不涉及第二轮2000亿美元清单、及第三轮3000亿美元清单的第一部分（约1200亿美元），这两轮清单目前依然在生效，分别被加征了25%及7.5%的关税。

今年9月，第二轮2000亿美元清单将会到期，而第三轮清单1200亿美元清单将在明年9月到期。

我们推测，下半年2000亿美元清单到期后，相关商品关税可能会得到部分减免。

一是，随着供应链和就业逐步恢复、连续加息遏制总需求扩张速度，下半年美国通胀压力有望逐步减缓。

二是，2000亿美元清单中包含了部分高技术品类，包括机械产品和机电设备，但也包括了一些低技术品类，如矿产、化工、纺织等。

低技术产品过去进入到关税排除清单的比例较低，我们猜测，是因为美方容易找到供给替代国，如东南亚等，对中国依赖度相对较低。

所以，届时美国政府可能会选择性地降低关税，主要以降低机械设备和机电产品的关税为主。

当然，如果美国通胀在下半年依然维持高位，不排除2000亿美元清单关税将得到全部免除。

五、俄乌局势叠加中期选举，中美关系短期“政冷经热”、难有大幅缓和空间5月4日，美国证券交易委员会（SEC）将包括京东、哔哩哔哩、拼多多在内的88家中概股加入“预摘牌”名单，使得名单上的中概股数量上升至105家。

美国一边推进关税排除、释放诚意，一边在台湾问题、中概股问题上，持续挤压中国，其操作看似矛盾，但实际上，这是美国政府不同利益诉求的表现结果。

在俄乌局势叠加中期选举的大背景下，中美关系短期再次表现“政冷经热”。

在经贸问题上，中美在关税上问题上可以取得一致，一是因为拜登总统与特朗普总统代表的利益群体有别，前者代表的是美国大型跨国公司的利益，本身便反对对华加征关税。

拜登政府顺势而为降低关税，还可以减缓美国短期的通胀压力。

二是，在俄乌问题持续升级的背景下，美方借助关税排除等，向中国释放诚意。

正如3月18日，中美元首视频会晤之时，拜登表示“我们需要构建一些常识性的护栏…我们作为中国和美国领导人的责任是确保我们两国间的竞争不致转变成冲突”。

（详情请见2022年3月22日报告《中美四次交锋：中方呼吁和平，美国关心利益》）然而，在中期选举即将开始、拜登和民主党支持率整体堪忧的大背景下，中美关系短期难以有较大的缓和空间。

中期选举之前，预计两党或将在人权、意识形态、中国新疆、中国台湾等方面，对华施压。

两党在选举之前拉起“反华大旗”互相开炮，是近年来美国政坛的惯例操作。

在今年两党选情胶着的背景下，预计越临近中期选举，双方吸引鹰派选民的“反华表演”将越为激烈。

风险提示全球疫情反复、俄乌局势再次升温。