光大证券-2022年4月PMI数据点评及债市观点：需求下降突出，物价环境仍不理想-220430

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事件4月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为47.4%、41.9%、42.7%，分别比3月份下降2.1、6.5和6.1个百分点。

点评疫情致制造业PMI快速下降，仅高于危机时期水平，但物价环境不理想的局面并没有实质改善。

4月份制造业PMI为47.4%，比3月下降2.1个百分点，读数为2020年2月（35.7%）以来新低，除高于2020年2月外，仅高于2008-2009年全球金融危机时期。

生产受疫情冲击明显放缓。

内外需回落幅度非常突出。

物价环境不理想的局面并没有得到实质改善，或将影响后续经济恢复。

原材料库存指数受价格影响持续下降，产成品库存指数则继续创近期新高，指示需求端的疲弱。

非制造业商务活动指数创除2020年2月外读数最低，需求下降幅度同样尤需关注。

4月非制造业商务活动指数为41.9%，比3月下降6.5个百分点，41.9%的读数，是除去2020年2月（29.6%）外的最低读数，反映非制造业商务活动的疲弱。

从行业来看，4月建筑业商务活动指数为52.7%，服务业商务活动指数为40.0%，均创下2020年2月以来最低。

同样需要重点关注的是需求类指数的下降。

4月非制造业新订单指数为37.4%，比3月下降8.3个百分点；建筑业新订单指数比3月下降5.9个百分点，服务业新订单指数比3月下降8.7个百分点，建筑业和服务业均在需求端均出现了快速下降。

债市观点全年经济工作目标已在政府工作报告中基本明确，并且已经在4月29日政治局会议上得到再次确认。

从近期债市走势来看，影响国内债市主要矛盾的还是国内基本面走势以及后续宏观政策。

4月以来，10Y国债收益率整体在2.80%左右波动，但资金市场利率下降推动1Y国债收益率下行，10Y、1Y国债收益率之间利差有所扩大。

政策的适度宽松与基本面的修复结合在一起，债市可能很难出现较大的交易机会，择机入场也要适时退场。

对于配置型机构来说，后续可以适时配置，10Y国债收益率在2.9%时具有较强的配置价值。

风险提示近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。