第一上海-新高教集团-2001.HK-加大投入提高办学质量，坚定选择高质量内涵发展-220427

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FY2022H1业绩概览:截至2022年2月28日止6个月，公司实现总收入12.10亿元（同比+30.7%）﹔主营业务收入10.36亿元（同比+31.7%;毛利率40.20%(-516bps），下降的主要原因是公司加大了办学方面的投入;经调整归母净利润3.45亿元（同比17.2%），归母净利润率33.3%(-412bps）。

拟派中期股息每股0.106元/股。

在校生规模稳定增长，职业培训业务增长凸显:根据公司2021年年报，公司旗下八所学校总在校生人数为14.38万人，同比增长14.4%。

在收入结构方面，公司学费收入为9.43亿元/同比+32%;住宿费收入0.92亿元/同比+28.9%，主要是内生稳定增长及21年4月兰州学校及21年9月郑州学校并表所致。

其他业务收入方面，商业后勤收入0.62亿元/同比+33.9%;考培服务收入为0.48亿元/同比+35%。

考培服务收入增速略高于集团总收入增速，考培服务收入有望成为公司业务新的增长点。

强化教职队伍素质，改善校园基础设施:公司引入高水平人才，提高师资团队待遇，改善教学设备及生活基础设施，为强化内涵式发展打牢基础。

公司核心岗位薪资待遇整体同比提升8%，关键核心岗位待遇同比提升31.5%;高端人才引进511人，其中硕士学历及以上教师人数同比增长21%，中级职称及教师人数同比增长14%。

此外公司新增2.56亿投入，用于实验实训室、自习空间、智慧教室的建设及校园景观和生活环境的改善。

与多方展开密切合作，竞赛与就业两开花:公司重点布局了六大朝阳产业，与1754家知名企业深入合作，建设34个产业学院，开设163个名企就业班，与哈佛大学教育学院及西交利物浦展开密切合作，共建优势专业。

公司在教学方面的巨大投入换来累累硕果，2021年底公司旗下学校学生总计在顶级综合学科竞赛中获得180项国家级奖项，毕业生就业率高达98%，较全国平均水平高出7个百分点。

目标价4.25港元，维持买入评级:公司加大办学投入，坚持以就业为导向的优质办学，在职业教育政策利好频出的背景下，公司未来发展前景广阔，调整公司的目标价4.25港元，对应2022/2023年的预测PE分别为8.Ox和6.9x，与最近收市价有74.9%的涨幅。