光大证券-债基和货基2022年一季报点评：债基杠杆率上升，货基杠杆率基本持平-220425

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1、债基和货基持仓分析债券型基金规模持续增长，市值增速稳步提升，大类资产配置中股票类资产及现金类资产配比上升，债券类资产配比下滑。

截至2022年一季度末，开放式债基资产总值为8.61万亿元，市值增长率为5.78%，市值增速相较于2021年四季末的13.69%明显下滑。

从大类资产配置来看，股票类资产及现金类资产的配比下滑，而债券类资产配比上升：从配置的具体券种来看，债基配置最多的仍为金融债，占债券总投资比重的56.43%，配比环比下滑了0.19个百分点。

短融、中票、同业存单配比同比上升，国债、金融债、可转债、企业债配比同比下滑。

货基资产规模续增，资金集中度继续下滑。

截至2022年一季度末，货基资产总值达10.76万亿元，市值增长率为5.93%，增速有所回升。

浮动净值型货基的规模增速开始下滑，截至2022年一季度末资产总值为56.27亿元，市值增长率为-6.73%。

从大类资产配置来看，债券类资产的比重由40.35%上升至42.10%，现金类资产比重由39.19%下降至35.83%。

从配置的具体券种来看，货基中市值占比最大的仍为同业存单，当季同业存单配比下滑，其余券种除了短融、企业债配比上升以外均下滑。

2、杠杆率观察债基杠杆率上升，货基杠杆率基本持平。

我们以基金资产净值占资产总值的比重衡量基金杠杆率，观测数据显示债基杠杆率由2021Q4的123.41%上升0.29个百分点至123.70%，而货基杠杆率则由2021Q4的107.56%下降0.03个百分点至107.53%。

货基投资组合的平均剩余期限环比小幅下滑，同比则有所上升。

2022年一季度末货基投资组合平均剩余期限（算术平均值）为73天，环比下滑，相比于2021Q1的66天，同比有所提升。

3、基金业绩表现债基22年一季度业绩相比21年四季度下滑明显，多数二级债基净值增长率为负。

以存续债券型基金为样本分析，相比于2021Q4，2022Q1债基净值增长率（中位数）明显下滑。

2022Q1全部债基、中长期纯债、二级债基等净值增长率中位数分别为0.53%、0.57%、-3.59%，相比于2021Q4下滑明显。

以存续货币型基金为样本分析，2022Q1货基收益率环比下滑。

2022Q1货基7日年化收益率中位数为2.06%，相比于2021Q4下滑了0.04个百分点，浮动净值型基金的收益率（中位数）亦表现为下滑，收益率由2.45%下降至1.93%。

4、风险提示警惕权益市场的波动对二级债基产生的回撤压力；关注现金管理类理财产品对货基的替代效应。