光大证券-2022年3月财政数据点评：疫情冲击收入明显，广义财政支出积极发力-220421

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事件：2022年4月20日，财政部公布3月财政数据。

2022年3月一般公共预算收入同比3.4%，1-2月累计同比为10.5%；3月一般公共预算支出同比10.4%，1-2月累计同比为7.0%；3月政府性基金预算收入同比-22.2%，1-2月累计同比为-27.2%；3月政府性基金预算支出同比69.1%，1-2月累计同比为27.9%。

核心观点：3月广义财政支出加快上行，步入扩张期，积极财政将持续发挥稳增长作用。

其中，疫情导致国内经济承压，公共财政收入增长乏力，支出重心落在保民生；稳增长政策诉求下，专项债加快发行和使用，政府性基金支出大幅提升，着力扩基建。

狭义财政支出：支出再提速，保民生、扩基建两手抓一般公共预算支出，分项增速普遍上行，重心向民生倾斜。

3月，一般公共预算支出增速为10.4%，高于1-2月累计增速7.0%。

受疫情反复影响，国内经济整体转弱，地方“六保六稳”压力增大，一般公共预算支出重心向社会保障和就业、卫生健康等民生领域明显倾斜，基建支出强度延续，但占比回落。

政府性基金预算支出：专项债使用持续加快，推升基建投资。

3月政府性基金支出同比增长69.1%，高于1-2月的27.9%，主要与专项债资金加快发行与使用有关。

此外，尽管土地出让收入同比降幅仍高达20%，但与国有土地使用权出让收入相关支出的同比增速上行至11.1%，或与地方留存资金的加快使用有关。

这也表明，今年以来土地出让收入回落的负面冲击，暂未体现在支出端。

财政收入：税收增速转负，地产边际改善受税收收入拖累，3月，一般公共预算收入同比增速降至3.4%，1-2月为10.5%。

其中，税收收入同比回落至-0.2%，1-2月为10.1%；非税收入同比小幅上行至14.2%，与地方盘活闲置资产，能源资源相关专项收入增加有关。

增值税、个人所得税、国内消费税等主要税种增速均大幅回落。

3月受疫情影响，国内生产、消费活动普遍承压，居民收入也受到较大冲击。

从绝对数来看，今年3月个人所得税收入为602亿元，低于2020年同期的681亿元，疫情对居民收入端的冲击甚至要高于2020年同期。

此外，土地和房地产市场景气度延续疲弱，但契税、土地出让收入降幅有所收窄，土地增值税同比增速反弹，可能与土地市场边际回暖有关。

广义财政支出：3月明显加速，步入扩张期据我们测算，在财政支出加快扩张、政金债净融资回暖的背景下，3月广义财政支出增速（3mma）升至19%，高于1-2月的6%。

4月18日，央行、外管局，提到要在风险可控、依法合规的前提下，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求。

参考历史经验，未来城投债融资环境或将有望回暖，将进一步支撑广义财政支出加快扩张，为基建投资持续补充资金来源。

风险提示：国内疫情持续反复、土地出让收入超预期回落。