第一上海-郑煤机-0564.HK-业绩符合预期，汽车零部件板块业绩大幅改善，新能源战略稳步推进-220414

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业绩符合预期：公司2021年全年实现收入292.94亿元人民币，同比增长10.46%；综合毛利率约为21.30%，同期为23.76%，同比下降2.46个百分点；归母净利润为19.48亿元，同比增长57.2%，略高于此前发布的盈利预告。

分板块来看，公司煤机板块2021年全年实现收入130.8亿元，同比增长13.82%；净利润为21.4亿元，同比下滑15.19%，利润有所下滑，主要由于原材料价格大幅上涨叠加行业竞争加剧所导致。

2021年全年，公司汽车零部件板块实现收入162.1亿元，同比增长7.89%；净利润为8386.8万元，相比同期的亏损8.82亿元成功实现扭亏为盈。

汽车零部件板块业绩大幅改善，新能源战略稳步推进：2021年全年公司汽车零部件板块收入同比增长7.89%，其中受益于商用车需求的增长，亚新科方面实现收入41.5亿元，同比增长8.56%。

SEG方面实现收入120.6亿，同比增长7.67%；与此同时，SEG完成了欧洲业务以及工厂重组，2021年全年计提的与重组相关的费用为2.1亿元，同比减少70.08%，剔除重组费用影响，SEG在2021年实现扭亏为盈。

公司在新能源的战略也在稳步推进。

公司在近期正式成立了索恩格汽车电动系统有限公司，正式向新能源驱动电机领域转型，目前新公司的纯电高压驱动电机样机已试制成功。

亚新科方面，公司智能制造增产扩能项目也陆续启动，在新能源汽车的降噪减震、密封产品等业务成功进入众多新能源客户的供应链体系。

我们看好公司的汽车零部件业务在新能源领域持续提高市场份额，盈利能力不断提升。

目标价12.63港元，维持买入评级：基于煤炭机械的旺盛需求以及新能源汽车的飞速发展，我们认为公司煤机板块以及汽车零部件板块将得到持续推动，发展前景值得期待。

我们分别提高22/23/24年收入预测至323.4亿/356.2亿/392.2亿元人民币；提高归母净利润预测至25.4亿/29.8亿/36.4亿元，给予未来12个月目标价12.63港元，对应2022年7倍PE，维持买入评级。