莫尼塔-3月美国CPI数据点评：通胀超预期，美联储加息大概率加码-220413

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　　3月美国CPI同比增长8.6%，超市场预期，高于前值再次创历史记录;核心CPI环比增长0.3%，符合预期，低于前值0.5%。同时，CPI中位数以及剔除前16%的CPI持续走高，中位数上行至4.91%。整体通胀远超预期，数据公布后金银大涨。我们对于此次的通胀数据有以下看法:
　　能源及食品价格大涨是此次CPI大幅上行的主要原因。受原油价格上涨影响，3月能源价格大幅上行，环比增速高达11%，远远高于1月的3.8%。食品价格的增速仍维持在1%的高位。从去年年底以来，食品价格的持续上涨，粮食供应短缺导致整体食品价格上行。核心CPI增速放缓，尤其是剔除食品及能源的核心商品，价格增速明显回落，对整体通胀上推作用较小。往后看。俄乌冲突近期有所缓和。短期内油价再次快速上行的空间有限。能源商品价格对后续CPI推高作用减弱。
　　二手车价格大幅回落。供应瓶颈不再是高通胀的主要推手。核心项目中，前期上涨幅度较大的二手车价格持续下跌，且跌幅不断扩大，3月二手车价格环比下跌3.8，2月跌幅仅0.2%%。新车方面，3月环比小增0.2%，价格上涨增速放缓。从目前的汽车价格增速观察，“缺芯”不再是高通胀的主要原因。
　　服务业价格持续上行。后续压力仍然较大。服务业方面，前期医疗服务的价格增速较快，但在疫情得到良好控制后，医疗服务环比增速持续上涨;住房方面，从去年至今美国房价快速上行，住宿服务的价格增速加快，2月录得0.5%，其中房租3月环比增速相较于2月小幅下跌，录得0.4%，2月为0.6%。去年美国房地产市场的火热推动美国房价快速上涨,同时带动房租的价格的持续走高。但今年美联储开启缩表，美国房地产市场将迎来较大的降温，我们认为房租的上涨将是较为温和的。
　　能源价格上涨蔓延至服务业,尤其是交通运输服务。3月交通运输行业价格环比增速高达2%，其中主要贡献项为机票，环比增速高达10.7%，能源价格的上涨叠加居民出行的快速恢复使得机票价格快速上升。从此次通胀结构观测,能源价格的快速回落也会带动通胀再次拳升的概率下降。预计3-4月美国通胀拐点将至。
　　五月加息大概率在50bp并开启缩表。在5月FOMC会议前，仅有一次通胀数据公布，3月CPI超预期，将不得不逼迫美联储加快收紧货币政策的步伐。因此，预计五月份加息50bp的概率较大。缩表预计在五月正式进行。将不断调整上限。根据目前美联储公布的会议纪要看,每月美债缩减规模为600亿,MBS债券缩减350亿美元，其中美债有望达到上限，MBS债券或不达上限。随着通胀的变动，后续美债缩减规模大概率会不断提升，同时整体周期和时间并不确定，若美国经济下行速度较快,缩表的时间或不会持续很久。