光大证券-2022年3月进出口数据点评：出口支撑仍在，多重因素冲击进口转负-220413

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事件：2022年4月13日，海关总署发布3月进出口数据。

出口（以美元计）单月同比增14.7%，WIND一致预期增13.1%；进口（以美元计）单月同比下降0.1%，WIND一致预期增8.2%。

核心观点：出口增速如期继续回落，汽车、工业品和服装、箱包等产品出口表现依然较好，反映出欧美推进复工，居民出行也在加速恢复，消费品则维持了回落势头。

进口在多个因素冲击下转负，包括疫情管控趋严影响了部分港口卸货和运输，企业生产和居民消费受疫情压制、内需疲弱等。

一季度贸易顺差增长50%，将对GDP带来较强支撑。

但向前看，在去年出口基数逐步攀升、美联储货币政策加速转向拖累全球总需求扩张等因素影响下，预计出口对于经济的支撑将逐步回落。

稳增长政策仍需发力，在外需回落之前尽快稳定内需，稳定经济增速。

工业品、出行品类、手机和通用设备出口表现较好，消费品和宅经济依然疲弱出口的结构与1-2月表现基本一致，汽车、工业品和服装、箱包等产品出口表现较好，反映出欧美推进复工，居民出行也在加速恢复。

出行相关品类：汽车、旅行箱包、鞋靴3月出口增速分别为55%、33%和27%维持相对高位，船舶出口增速表现则较为低迷。

工业品链条：稀土、铝材3月出口增速分别为100%和76%，增速相对1-2月进一步上扬，钢材出口增速则有所回落。

电子设备及机电产品：通用设备和手机3月出口增速相对1-2月回升，自动数据处理设备和音视频设备出口增速与1-2月持平，集成电路出口增速则大幅回落。

消费品及宅经济链条：基本延续了去年下半年以来的出口增速回落状态。

进口增速大幅低于预期，能源、工业品、农产品等大宗进口增速普遍大幅回落进口单月增速转负，重点商品进口增速普遍回落，同比增速降幅最大的主要是原材料，钢材、铜、成品油、天然气、肥料。

3月进口受到多个因素的影响，一是国内疫情散发下防疫管控趋严，影响了部分地区港口的卸货和运输；二是疫情压制了企业的生产和消费，需求疲弱降低了进口商的进口意愿；三是国际局势持续升温，部分大宗商品价格快速上涨，也影响了进口商的进口意愿。

3月进口PMI回落至46.9%，达到了2020年5月以来的最低水平。

一季度，预计出口对经济支撑将是年内高点一季度贸易顺差达到1,633亿美元，同比增长50%。

参考2021年一季度净出口对GDP的拉动达到了4.63%，预计一季度净出口也能对经济带来较强的支撑。

但是，向前看，预计出口对于经济的支撑将逐步回落。

一是去年出口基数前低后高，二是美联储货币政策收紧节奏或将提速，或拖累全球经济恢复和总需求扩张的速度。

3月前20天韩国出口增速出现快速回落，意味着3月全球贸易增速已经出现放缓。

风险提示：全球疫情反复，国际局势进一步升级。