莫尼塔-3月物价数据点评：“胀”加剧“滞”的风险-220411

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“胀”加剧“滞”的风险。

3月PPI与CPI的涨幅均略超市场预期，其中外因在于俄乌冲突导致的国际大宗商品价格持续上行，内因在于疫情影响物流运输效率，我国输入性通胀压力增大。

但当前通胀本身并非经济中的最大压力，而是输入性通胀拉升了企业成本，疫情又压制了国内需求，中下游企业盈利继续被压缩，从而使“滞”的风险上升。

PPI环比续涨。

3月PPI同比上涨8.3%，涨幅比上月回落了0.5个百分点，环比上涨1.1%，涨幅上月扩大0.6个百分点。

在俄乌冲突持续演绎之下，3月国际大宗商品价格维持上涨，拉动PPI环比涨幅扩大，同比则主要是有由于去年基数较高，翘尾因素拉动同比下行。

3月PPI主要依旧主要由生产资料拉动，生产资料与生活资料之间的剪刀差虽然有所收窄，但中下游企业依旧面临较高的成本压力，尤其是需求端低迷的情况下，中下游企业盈利进一步受到冲击。

石化产业链继续领涨。

3月PPI环比上涨的主要原因在于俄乌冲突加剧之下，国际原油与有色金属价格大幅上涨导致，从而拉动国内石化产业链和有色产业链继续上涨。

除此之外，稳增长政策下基建投资发力，黑色系产品等国内大宗商品价格也出现上涨，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.4%。

CPI涨幅扩大。

3月CPI同比增长1.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，环比由上月上涨0.6%转为持平；核心CPI同比上涨1.1%，涨幅与上月持平，环比由上涨转为下降0.1%。

粮油成为拉动CPI上涨的主要因素，猪肉价格仍在继续下降，疫情影响下需求下行，核心CPI低迷。

粮、油、菜价格上涨。

3月食品价格同比下降1.5%，降幅比上月收窄2.4个百分点，影响CPI下降约0.28个百分点。

在食品项中，价格上涨的主要是粮食、食用油和鲜菜，主要是受到了国际小麦、玉米和大豆等价格上涨及国内疫情影响，导致其涨幅超过季节性。

而受到节后消费需求回落及供给充足的影响，猪肉价格环比继续下降9.3%，跌幅大于季节性。

猪周期目前尚未见底，猪肉价格上半年仍将继续下行。

国际原油价格推升交通价格。

3月非食品价格同比上涨2.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，环比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

非食品价格的上涨主要是由于国际原油价格上涨拉动，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨7.2%、7.8%和6.9%，从而使交通通信价格环比上涨1.6%，同比上涨5.8%，显著高于季节性。

服务价格由上月持平转为下降0.2%。

其中，节后需求回落叠加疫情影响，飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费和旅游价格分别下降10.0%、7.6%、3.5%和2.6%。