华联期货-股指期货月报：政策底已现，中证500指数占优-220401

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市场略有下跌。

未来市场走势的主要矛盾是油价。

如果布伦特原油价格高位横盘或者上升，则市场会担忧恶性通胀，进而下跌，如果布伦特原油价格继续下跌，回到100以下，则市场会反弹。

从逻辑分析，当前最大的风险，就是通胀预期急剧升高。

A股的主体还是制造业，通胀意味着大量制造业企业的毛利会受到直接或间接的影响。

但目前问题比较复杂，因为这次通胀不是由需求爆发带来的，而是地缘政治事件引发的，其中还夹杂着新冠疫情导致的供应链短缺，前几年资本开支不足、扩产太慢等原因，不容易化解。

布伦特原油价格的涨跌主要看俄乌局势是否会缓和，进而预期放松对俄罗斯原油和天然气出口的制裁，再有就是美国和伊朗核协议谈判的进度。

俄罗斯石油日产量超过1100万桶，占全球供应量的10%以上。

它还供应欧盟约40%的天然气消费，天然气供应的任何中断都可能通过需求的增加对原油市场产生溢出效应。

美国和伊朗就重返2015年核协议进行的间接谈判已经接近尾声，该协议可能会结束美国对伊朗石油出口的制裁，从而为全球市场每天释放远超100万桶的额外供应，缓解当前能源市场紧张状况。

目前拜登总统应该还是希望尽快降低油价，进而缓解通胀飙升，但是共和党代表的美国军工集团,能源集团(石油天然气)通过制造冲突和战争，控制军费收支和能源溢价，以及通过国债和铸币权收取铸币税（打压风险偏好，提升美元和美债）。

从估值上看，上证50指数可能将逐步进入一个较为便宜的位置，但是上涨还需要时间。

短期随着有色化工（原油）等大宗的最后一波猛烈上涨，这类板块的股票可能会炒一波业绩上涨，中证500指数包含了很多煤炭有色化工板块的股票，可能会短期上行。

但是这类资产目前是因为供给受限制，需求受新能源的拉动，本质上偏大宗技术门槛不高，主要的壁垒是高度的资金密集型和项目审批受限制，景气度的持续性存疑。

未来如果PPI走弱，这类资产的景气度一定会有周期性，这个会对中证500的上涨形成牵制。