华联期货-股指期货月报：关注风格转换的上证50和沪深300指数-220902

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　　1.经济处于衰退期，关注科技能否带领生产力突破经济周期。
　　整体而言，房地产为制约工业生产的主要影响因素，4月疫情恢复后需求回补不足，预计经济仍处于弱复杂过程。
　　考虑经济衰退与通胀情况，认为2022年全球通胀格局形成，并会伴随新冠肺炎疫情长期存在。高通胀行业价格水平影响持续增强，价格刚性有所显现。经济周期进入衰退期，要看科技能否带领生产力突破，进而打破经济周期。
　　2.预计PPI继续震荡下行，CPI大概率上探3%。
　　2022年7月，PPI同比上涨4.2%，较上月回落1.9个百分点，环比下跌1.3%，较上月下降1.3个百分点。生产资料环比回落是造成PPI环比下跌的主要原因。2022年7月，CPI同比上涨2.7%，较上月上升0.2个百分点，环比上涨0.5%，较上月上升0.5个百分点。猪肉环比大幅上升造成此次CPI环比回弹的主要原因。
　　预计PPI继续震荡下行，CPI大概率上探3%。此外，PPI-CPI剪刀差继续收窄，上游利润开始回落，而中下游制造业相对受益。第二季度工业产能利用率为75.1%，连续二个季度下降。产能利用率连续下降，说明需求不足。
　　3.货币政策保持适度宽松。
　　流动性方面，2022年7月M2同比增速12%，较上月连续上升0.6%，创2017年以来的新高。同时M1也在同步上升，M1增速刷新年内新高且M1-M2增速剪刀差缩小，货币保持宽松。自去年底开启了一轮降息周期。目前仍在降息周期范围内。后续需要关注经济复苏情况。目前来看，7月金融数据一改6月靓丽态势，再度出现总量弱势，结构恶化的特征，经济不容乐观。因此央行大概率继续保持适度宽松的货币政策。此外，今年以来，M1-PPI企稳反弹，资金回流金融市场。
　　4.关注风格转换的上证50和中证500指数。
　　截止8月31号，上证指数PE为12.42，处于自2010年以来的31.51%的分位数。上证50PE为9.75，分位数为36.69%；沪深300PE为11.78，分位数为35.32%；中证500PE为21.84，分位数为13.12%；中证1000PE为29.91，分位数为11.62%；上证50和沪深300指数PE处于历史中等偏下水平。
　　上证50指数和沪深300指数主要是以金融地产为主，目前的PE估值分位数在35%左右，还算便宜，上证50和沪深300指数比较占优势。而中证500指数以先进制造业为主，并且周期类股票占比稍多。目前从PPI上看，PPI一路震荡回落，预计周期类股票业绩下滑成趋势。近期以上证50和沪深300指数为主的大盘指数强于中证500和1000指数的中小盘指数，风格从小盘成长转化为大盘价值指数值得关注。因此重点关注上证50指数和沪深300指数的投资机会。
　　5.观点和投资策略：
　　自4月底以来，大盘震荡反弹，突破3月震荡区间顶轨后上攻3400点，但冲高回落后失守3400点。市场连续二个月反弹，时间和空间都超出预期，大盘自7月初如期出现调整，经过7月初以来的三浪调整后，8月初进行过一轮快速回升和反弹，随后进入到横盘震荡中。但由于全球金融市场环境复杂，美联储在中期选举前仍大概率有大幅加息可能。高通胀使得欧州有望率先进入衰退，全球衰退也有预期。此外，刺激政策发力效果不如预期，经济复苏弱于预期，对A股会形成一定的冲击引发大幅震荡。大盘震荡反弹受阻3300点后，8月中下旬大盘出现大幅下跌，技术上已经走弱，8月底再次调整后在底部震荡。目前来看，大盘自7月初以来的调整，从空间和时间上基本已经调整到位，预计9月大盘会逐步企稳甚至反弹。
　　四大指数方面，近期以上证50和沪深300指数为主的大盘指数强于中证500和1000指数的中小盘指数，风格从小盘成长转化为大盘价值指数值得关注，其中中证1000指数表高位大幅下调，上证50指数出现止跌。建议关注风格转换的上证50和沪深300指数，操作上建议中期建仓IH2212合约，4月27号推荐的中线做多IF2209方案在7月8号减仓后可移仓换月至IF2212后逐步加仓，供参考。
　　风险点：北向资金大幅净流出、欧美提前进入衰退。