第一上海-百奥家庭互动-2100.HK-2021年手游页游稳健发展，未来新游仓箱可期-220331

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2021年毛利增加：百奥2021年年度收入8.84亿元人民币;经调整净利润7917.6万元。

2021年度的毛利率为45.3%，较2020年度的38.0%有较为明显的提升，毛利率增加主要由于第三方分成较高的游戏收入比例下降。

2021年平均季度活跃用户同比下降25.4%，主要是源于2019年四季度推出的三款手游于2020年仍然受到欢迎导致的2020年基数较高。

爆款手游即将上线，期待新游亮眼表现：《奥比岛：梦想国度》是一款有着13年运营经验和稳固积淀的网页游戏；超过3亿累计注册用户，月活跃用户峰值将近1200万都是其不可或缺的重要历史成绩；据2012年艾瑞咨询调研数据显示，《奥比岛》在全国角色养成类青少年社区中活跃度排名第一，占比29.5%。

《奥比岛：梦想国度》决心打造一个可视化高、互动性强的虚拟社区产品，以轻松养肝加上社交驱动为核心的，集齐众多经典玩法的养成类游戏，计划将于2022年正式上线。

核心手游及页游稳定发展：百奥明星手游《食物语》、《奥拉星手游》继续受到用户欢迎。

百奥通过持续更新游戏内容和推出新主题版本，为用户提供更优质的游戏体验。

此外，集团进一步丰富游戏产品组合，于2021年四月在国内推出旗下同名页游知识产权衍生的宠物收集及养成游戏《奥奇传说手游》，获得用户及市场的好评。

调整目标价至1.04港元，买入评级：我们认为，公司核心手游及页游稳健发展，即将推出的爆款期待爆款表现。

受大环境和政策影响2021ARQPA虽有些许下降，但我们期待在2022年后续季度中能够重新发挥出色表现。

因此，我们提高调整中枢，根据新的2022年预计盈利得出目标价1.04港元，较当前上一收盘价仍有115.3%的上涨空间，维持买入评级。

风险提示：游戏版号上线时间不确定；海外项目未能保持出色表现。