光大证券-2021年7月PMI数据点评：制造业扩张放缓，宏观政策发力在即-210731

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事件：2021年7月31日，国家统计局公布7月PMI数据，制造业PMI50.4%，市场预期51.1%，前值50.9%；非制造业PMI53.3%，前值53.5%。

核心观点：7月制造业扩张放缓，结构分化加剧。

受高温、洪涝等极端天气影响，7月制造业PMI回落明显，低于上月0.5个百分点，并低于近3年同期均值，创下2020年3月以来新低。

主要分项指标均较上月有所回落，生产PMI更是回落至疫情以来的低点51.0%。

分不同企业类型来看，7月大型企业PMI为51.7%，与上月持平；而中、小型企业PMI分别为50.0%和47.8%，低于上月0.8和1.3个百分点，企业恢复不平衡状况依然存在。

正因为如此，7月30日召开的政治局会议指出，要加大对制造业的支持力度，助力中小企业和困难行业持续恢复。

我们认为，下半年货币将持续放松，财政政策更加积极发力，助力经济稳固恢复的同时，为二十大保驾护航。

制造业：扩张放缓，主要分项均有所回落7月制造业PMI为50.4%，比上月回落0.5个百分点，低于近3年同期均值，创下2020年3月以来新低，指向制造业扩张放缓。

具体来看，供需两端均出现不同程度放缓。

生产指数为51.0%，比上月回落0.9个百分点，创下2020年3月以来新低，主要受到了6月以来钢铁限产的影响；新订单指数为50.9%，比上月回落0.6个百分点，也创下2020年5月以来新低，指向市场需求有所放缓。

建筑业：高位回调，但未来预期有所增强受高温多雨、洪涝灾害等不利天气因素影响，7月建筑业PMI回落至57.5%，低于上月2.6个百分点。

但从企业用工和市场预期看，建筑业未来发展预期显著增强，表明建筑业劳动力需求继续增长，企业对建筑业未来发展信心有所上升。

价格：价格指数再次回升，但进出厂价格差缩小7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均有所回升，主要受到石油价格上涨和钢铁限产的影响。

但进出厂价格差明显缩小，7月黑色冶炼加工的原材料购进价格指数高于70.0%，而出厂价格指数仅为50.3%，微高于临界点，表明行业产品出厂价格基本保持平稳，钢铁行业“保供稳价”政策效果持续显现。

进出口：海外需求扩张放缓，进口景气小幅回落7月新出口订单指数为47.7%，低于上月0.4个百分点，连续4个月出现回落，相比2021年3月的51.2%已回落3.5个百分点，表明制造业国外订货量回落，海外需求扩张有所放缓；伴随海外供给逐步恢复，出口动能逐步减弱。

进口端来看，7月进口指数为49.4%，低于上月0.3个百分点，景气有所回弱。

服务业：景气有所回升，但后续修复仍受疫情影响7月服务业PMI为52.5%，较上月上升0.2个百分点，在暑期消费等因素带动下，行业市场需求加快释放，业务总量快速增长。

但同时也应该看到，7月以来德尔塔毒株在全球蔓延加剧，国内江苏省南京市也遭受到德尔塔毒株侵袭，并已蔓延至其他省份，疫情后续演变局势并不明朗，这也对服务业后续复苏造成影响。