光大证券-20210730政治局会议点评：财政平滑，货币放松，护航二十大-210731

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核心观点：会议未提4月份政治局会议的“用好稳增长压力较小的窗口期”，强调经济恢复仍然不稳固、不均衡，说明全球疫情持续演变的大背景下，政治局对经济恢复节奏的态度趋于谨慎。

下一步，推动结构性改革的步伐可能放缓，宏观政策维持“稳中求进”总基调，统筹做好今明两年宏观政策衔接，为二十大保驾护航。

货币：持续放松，四季度降息可期。

货币政策方面，会议着重强调了“做好宏观政策跨周期调节”，“增强宏观政策自主性”。

在美联储在今年末明年初，可能开始收紧货币政策、启动缩减量化宽松规模的大背景下，政治局会议的这一表态，说明中国更倾向于根据自己的经济复苏节奏，调节宏观政策，尤其是货币政策。

我们认为，四季度降息可期，不仅可以缓解经济下行压力，也可以为未来预留充裕的政策空间，更好的应对全球货币紧缩周期。

财政：更加积极发力，护航二十大。

十九大之前，两次政治局会议，一次中央经济工作会议，均提及稳定经济工作和社会大局，不发生系统性金融风险。

本次政治局会议，提出统筹做好今明两年宏观政策衔接，政策目的就在于为明年二十大保驾护航。

两年统筹，主要体现在财政方面，希望利用财政资金平滑经济节奏，通过“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，有效支撑下半年和明年上半年的总需求，达到“统筹做好今明两年宏观政策衔接”。

制造业：依然是经济工作重中之重。

本次政治局会议着重强调加大对制造业的支持力度，制造业依然是经济工作重中之重。

针对制造业两手扶持，一手拉动高精尖，一手扶持中小微，不仅重点提及新能源汽车，引导加大技改投资，货币政策方面，也强调要助力中小企业和困难行业持续恢复。

消费：复苏势头尚好、高度受限。

会议仅间接提到“挖掘国内市场潜力”。

一则，社零还处于复苏进程中，复苏势头尚好；二则，限制消费复苏的问题，比如收入恢复的不均衡性，疫情的反复，需要从经济恢复和防疫工作着力，通过发展解决问题。

结构性改革：步伐可能放缓。

去年12月中央经济工作会议提出，强化反垄断和防止资本无序扩张，今年4月政治局会议提出要加强和改进平台经济监管，7月政治局会议未提及相关内容，考虑到政治局对经济恢复节奏的态度趋于谨慎，针对于平台经济反垄断的重拳出击可能会告一段落。

会议明确了碳达峰的工作态度和工作节奏，要求纠正运动式“减碳”，尽快出台2030年前碳达峰行动方案。

今年上半年，国内产能收缩的力度和需求恢复的节奏，均强于预期，供需错配导致国内大宗商品价格过快上涨。

“统筹有序”做好碳达峰、碳中和工作，合理有序压降产能，通过增加供给稳定价格预期，对于经济整体平稳运行至关重要。