中银国际期货-策略报告：USDA报告来袭，买入豆粕平值跨式-220322

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（以下内容从中银国际期货《策略报告：USDA报告来袭，买入豆粕平值跨式》研报附件原文摘录）
　　美国农业部（以下简称USDA）通常在3月底发布意向种植面积报告，该报告会对美豆价格产生影响，继而带动国内豆粕期货价格发生波动。根据历史统计，2011年以来7次报告发布后国内豆粕价格波动超过1%，5次波动幅度超过2%。由于报告内容存在不确定性，事前无法预知价格波动方向。而波动率交易存在无需关注价格方向的优势，只要标的价格波动幅度足够大，波动率交易就能实现获利。 　　波动率交易获利的方式在于实际波动的扩大和隐含波动率的上升，这两点通过Gamma和Vega带来。Gamma是期权价格对标的价格的二阶导，一般是正数。一般来说，随着期权到期时间缩短，平值期权的Gamma升高，而虚值和实值期权的Gamma降低。因此在做多实际波动的交易中，优先选择即将到期的平值期权。如果该交易热度提升，交易者会在节前买入期权，导致隐含波动率上升。期权的Vega是期权价格对隐含波动率的一阶导，也是正数。根据历史统计，2018年以来，除2019年，在3月底USDA发布相关报告前10个交易日隐含波动率均出现上涨。因此交易者可以提前布局波动率多头。 　　根据豆粕期权合约设定，目前豆粕M2205期权合约到期时间最短，对于实际波动比较敏感，因此也会成为市场交易的重心。波动率交易分成以下两个阶段进行，首先在节前买入平值跨式组合，等待隐含波动率上升；如果报告前豆粕期货价格偏离持仓期权的行权价，则重新买入平值跨式组合，等待报告发布后实际波动扩大。 　　风险提示 　　USDA报告符合市场预期