莫尼塔-宏观周报：强势的制造业投资后续如何？-220320

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1-2月制造业投资高增速有以下三个原因：第一，低基数支撑了今年1-2月制造业投资增速走高；第二，重大项目提前开工，今年各地重大项目计划发布的时间早，节奏加快，同时投资额也基本上比去年同期有所上升。

各地重大项目的构成中产业项目的占比超过了30%，尤其是新能源汽车、集成电路等大项目陆续开工，由此也推动了高技术产业投资同比增长34.4%；第三，绿色化和智能化转型下企业技改投资加快；第四，外需强劲，内需改善，今年1-2月外需仍然比较强劲，内需层面基建发力、1-2月消费也不弱，内需总体也在边际改善，对于制造业投资的增长也出现支撑。

制造业投资后续仍面临压力，增速可能逐步回落。

从1-2月制造业投资增长的原因来看，稳增长政策在其中发挥了重要作用，推动了1-2月制造业投资高速增长，但是往后看制造业投资仍面临两个压力，一是基数因素逐步走高，二是企业盈利存在压力。

尤其是制造业投资的资金来源是以自有资金为主，企业盈利对于制造业投资的支撑也是至关重要。

在PPI下行的情况下，企业盈利总体出现回落，但上下游分配逐步改善。

PPI的下行也会使价格因素的支撑有所下降，制造业投资从增速来看后续可能是逐步回落的。

实体经济：预期强，现实弱。

当前实体经济的主要矛盾依旧是预期偏强但现实偏弱，虽然1-2月数据强预期强势，但仍有基数因素的影响，并且3月国内疫情扩散，生产端恢复不及往年同期，需求端土地与房地产市场依旧低迷，在弱现实和强预期的影响下，黑色系价格震荡。

煤炭在保供稳价政策下价格基本稳定，铁矿石和螺纹钢价格小幅上行。

食品价格：猪肉价格延续下行。

本周食品价格涨跌互现，农产品批发价格200指数小幅回升1.5%，鸡蛋价格环比继续上涨6%，水果价格环比上涨3.9%，猪肉价格仍在持续下跌，本周猪肉批发价格环比下降1.5%至18元/公斤。

大宗商品：原油价格回落。

本周地缘政治依旧是国际大宗商品价格的主导因素，由于俄乌谈判出现积极信号，伊核协议出现突破性进展，高油价出现回落，布伦特原油一度下行至100美元以下，随着美联储加息，原油价格小幅反弹，布伦特原油和WTI原油分别收于107.9美元/桶和104.7美元/桶。

地缘政治同样冲击有色金属价格，尤其是铝价明显回落，伦铝价格下跌7%至3288美元/吨。

金融市场：金融委会议提振市场情绪后股债双双反弹。

本周央行净投放资金2600亿元，资金面总体偏松，DR007下降4BP至2.06%。

周二MLF降息预期落空叠加1-2月经济数据大超预期引发政策收紧疑虑，预期混乱下股债双杀，周三金融委发声后股债均出现反弹，债市长端表现强于短端，1年期国债收益率小幅上行，10年期国债收益率持平。