中银国际期货-期权指标分化，配置多空策略-220308

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（以下内容从中银国际期货《期权指标分化，配置多空策略》研报附件原文摘录）
　　常用的期权指标除隐含波动率之外，偏度指标和合成期货基差也是交易者相对频繁关注的指标。偏度指标反映期权的相对价格，衡量的是同一时间到期期权隐含波动率微笑的偏斜程度。根据偏度指标的公式，如果偏度指标为负值，则说明虚值看跌期权价格相对偏高。合成期货基差则类似于金融期货基差，若基差为负，则说明对冲权益组合存在一定的成本。市场套期保值需求越大，相应成本也就越高，合成期货基差绝对值也就越大。 　　近期金融期权指标存在明显分化。尽管偏度指标均为负值，但沪深300股指期权、300ETF期权偏度指标在-8%左右，而50ETF期权偏度指标在-4%左右，强于沪深300指数对应期权。合成期货基差方面，50ETF期权基差从绝对值上明显要强于沪深300股指期权以及300ETF期权。 　　交易者对于50ETF虚值期权的相对定价明显偏低，同时给出的50ETF期权套期保值成本也要偏低。综合来看，可推断市场认为上证50指数大概率要强于沪深300指数。操作上建议采用多空策略，可以买入50ETF期权的合成期货、卖出沪深300股指期权或300ETF期权的合成期货，即买入50ETF的平值看涨期权并卖出平值看跌期权，同时卖出沪深300股指期权或300ETF的平值看涨期权、买入平值看跌期权。股指期货上也可采用买入IH，卖出IF的策略。比例上建议维持多空头寸名义本金或合约规模相等。 　　风险提示 　　外围市场宏观风险扩散，国内市场避险情绪快速上升； 　　权益市场风格发生漂移，指数相对强弱模式改变。