第一上海-丰盛生活服务有限公司-0331.HK-22年上半财年核心利润增长16%-220302

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22年上半财年业绩概况：丰盛生活的收入同比增长6.3%到33.5亿港元(同下)，各业务增长维持稳定(物业及设施管理服务,综合生活服务,机电工程业务分别增长4.6%,2.8%和10.9%)。

核心毛利率(扣除疫情相关的政府补贴)提升0.7个百分点到14.2%。

集团在费用控制上取得良好表现，一般及行政开支比率维持在6.4%。

实际税率恢复到正常水平(15.1%),因为政府补贴减少的影响。

期内,股东应占利润倒退49.4%到2.4亿元。

扣除疫情相关的政府补贴(21年和22年上半财年业的补贴分别为3.3亿元和1.2千万元)和一次性项目的影响,核心利润增长16.5%到2.3亿元。

核心利润率提升0.5个百分点到6.7%。

中期派发每股股息0.21元（上市以来每年的派息都基本稳步提升）；派息比率为40%。

集团持有约2.2亿元净现金，资产负债状况稳健。

各业务增长维持稳定,未完成合约金额达111亿元:物业及设施管理服务收入增长4.6%到3.4亿元，受益于新获得商场停车场的物业管理合约、大学教职员宿舍的额外工作及物业销售及租赁的佣金收入增加的影响。

综合生活服务收入增长2.8%到15.5亿元，受益于新订多份涵盖广泛建筑及设施（包括大学校园、购物商场、医院、政府楼宇、住宅及商业物业）的一般清洁服务合约、环境解决方案业务收入增加（包括「11天空」）项目的贡献)，及获授的建筑项目新保险合约增加的利好。

机电工程服务收入同比增长10.9%到14.1亿元（受益于多个中国内地及澳门的安装项目，如前海周大福金融大厦及广州新世界增城综合发展项目以及澳门新濠影汇第2期）。

集团手上的未完成合约为111亿元,项目储备充足。

物业管理和综合生活服务的收入和利润贡献分别为约58%和68%，继续成为集团的主要业务。

维持买入评级,目标价7.21港元:期内,纵使集团营运的主要地区继续受到疫情的影响,但集团还能保持稳定的收入增长、提升核心的利润率和获得双位数的核心利润增长;反映集团业务的稳定性,拥有独特并能提供一站式多样化服务的优势和良好的执行能力。

香港和中国内地有巨大的发展空间，我们相信集团将能受惠并继续保持稳定的业绩增长。

同时,集团的资产负债状况稳健;有稳定的派息政策,派息金额基本将随着利润的提升而增加;特别在市场波动的时候,具备一定的防守性。

维持买入评级,目标价7.21港元（相等于9倍的2022财年的预测市盈率）。

风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险:1）电气及机械工程业务的周期风险；2）业务受新冠疫情的影响；3）市场的竞争。