第一上海-英伟达-NVDA.US-数据中心需求不减，Orin自动驾驶芯片开始出货-220228

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业绩摘要：2022财年Q4公司收入为76.4亿美元，同比增长52.8%，超出此前74亿美元的公司指引和彭博一致预期。

毛利率为65.4%，同比增长230bps。

毛利大幅提升主要由于数据中心产品的收入大幅提升。

经营利润为29.7亿美元，同比增长97.1%；经营利润率为38.9%，去年同期为30.1%。

本季度公司GAAP净利润30亿美元，同比增长106.1%，净利润率为39.3%。

GAAP摊薄每股收益为1.18美元，去年同期为0.58美元，高于彭博一致预期的1.00美元。

Non-GAAP净利润33.5亿美元，同比增长71.2%，NonGAAP净利润率为43.8%。

Non-GAAP摊薄每股收益为1.32美元，去年同期为0.78美元，高于彭博一致预期的1.22美元。

数据中心需求不减：2022财年Q4公司数据中心业务收入32.6亿美元，同比增长71%。

本季度增长主要来源于超大规模客户及垂直行业需求。

Meta最近公开的超级计算机采用了超过6100块A100计算GPU。

早期基准测试表明，其新超算训练大型自然语言处理模型的速度比之前的系统快3倍，运行计算机视觉计算的速度快20倍。

在今年晚些时候该系统将扩展到16000个GPU。

Orin自动驾驶芯片开始出货：公司刚开始出货新一代Orion平台产品，预计第一季度收入将恢复增长。

并且在下半年由于蔚来、小鹏等制造商的汽车交付，汽车业务将出现较好表现。

同时，捷豹路虎将与公司合作，采用DRIVE平台推出下一代车型。

目标价320美元，买入评级：我们认为公司连续四个季度的乐观指引反映了数据中心对于GPU计算的高需求仍在加速。

但由于疫情造成的高增速在今年下半年将有可能出现放缓情况。

基于更乐观的游戏显卡销售情况及数据中心产品的渗透提升，我们提升了公司未来三年的收入预测，预计2023-2025财年公司收入CAGR为20.2%，GAAP净利润CAGR为20.6%。

我们采用DCF法对公司进行估值，取WACC为10%，永续增长率3%，得出320美元的目标价，较现价有34.76%的上涨空间，给予买入评级。

风险因素：芯片市场竞争风险、机器学习的技术路线改变、PC游戏市场增长放缓、加密货币价格风险、自动驾驶系统竞争风险。