光大证券-2022年3月全国两会展望：全国两会前瞻，来自地方两会的视角-220226

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事件：2022年3月4日至3月5日，全国两会即将召开。

核心指标前瞻：GDP目标：“5%-5.5%”，5%体现底线思维，5.5%提振预期。

经济承压时，两会对于经济目标多为“以上”或区间提法。

我们预计，两会经济目标为区间提法“5%-5.5%”。

一方面，5%体现底线思维，给不可预测的外生冲击留出空间；另一方面，5.5%提振实体经济对经济增长的信心。

参考地方两会，2022年各地GDP增速目标合计较2021年回落0.7个百分点，照此估算，全国目标大概率从6%回落到5.3%左右。

此外，今年面临较大就业压力，“5.5%”的高水平目标也是解决就业压力的内在要求。

财政：赤字率难以上调，新增3.5万亿元专项债。

2021年中央经济工作会议重申财政“可持续”，预计赤字率不会进一步上调，可能落于3.0%至3.2%；预计新增专项债额度在3.5万亿元左右，全年实际可使用资金不低于4.9万亿元。

在中央和地方一系列加快重大项目及有效投资落地的政策部署下，全年基建投资增速有望达6%，上半年或达10%。

就业：各地安排新增目标高于往年。

2022年，29个省市合计安排新增城镇就业人数达1615.5万人。

提出就业目标的省市数量和各地就业目标总额均高于2021年和2020年。

预计今年全国两会部署新增就业不低于1100万人。

通胀：地方目标普遍为3%，料与全国持平。

全年来看，通胀将维持温和水平。

全国两会首要工作任务：保持经济运行在合理区间。

观察近年两会，经济承压时，两会首要目标聚焦于稳经济（如2016年、2019年、2020年）；经济稳中向好时，两会首要目标侧重于经济发展质量（2017年、2018年）。

2022年经济面临三重压力，全国两会首要目标大概率将聚焦于“经济运行在合理区间”。

从地方两会安排来看，14个省市两会首要发展任务是“稳增长”，7个省市提出高质量发展，北上广等6个省市则提出区域协调发展。

宏观调控：逆周期有效结合跨周期。

中央经济工作会议提出“跨周期和逆周期要有机结合”，今年将体现在：一是，财政政策体现在赤字率和专项债规模不再进一步扩张，但发力节奏前置，拉动需求和预期尽快回暖。

二是，货币政策体现“以我为主”。

2020年二季度我国货币政策就开始向常态化回归，预留了政策空间；今年我们有定力不受到外部货币政策转向的扰动，货币存在进一步宽松的空间。

调控抓手：投资为主，消费为辅。

从地方两会针对稳增长的部署来看，优先在投资领域发力。

一是，各地固投加权增速目标较上年上调0.1个百分点，社零增速目标则下调0.2个百分点。

二是，各地在固投领域的工作部署往往明确到重大项目和资金规模，对于消费的部署则目标模糊，较少涉及实际举措。

“稳增长”兼顾经济“高质量发展”。

第一，新基建领域，预计全国两会将进一步部署信息基础设施建设，纵深推进制造业数字化转型。

第二，科技创新方面，预计将侧重于关键技术研发、创新主体扶持等方面；第三，能耗双控和碳中和方面，预计将侧重于全国一盘棋部署，政策推出更有序。

第四，在新消费领域方面，新能源汽车、绿色家电建材等是地方部署的主要发力方向。

近期国家发改委也提出要“全面促进重点领域消费绿色转型”，预计全国两会也会有所安排。

风险提示：政策推出力度不及预期，疫情反复。