第一上海-银河娱乐集团-0027.HK-21年第四季度业绩表现亮丽，派发特别股息更是惊喜-220225

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21年第四季度业绩概况：银河净收益同比减少6.9%，环比增长11.0%到47.5亿港元。

贵宾赌枱转码数同比下跌60.6%,环比减少37.8%；中场博彩收益同比和环比分别增长7.5%/31.6%;总体博彩表现优于市场。

每天的平均经营开支控制良好，同比减少32到2.3百万美元。

集团经调整EBITDA，环比大幅提升107%到10.4亿港元;EBITDA率为21.9%。

扣除一次性坏帐回拨和较高净赢率的影响,核心经调整EBITDA环比增长49%到8.2亿港元。

第四季度业绩表现亮丽。

集团的资产负债状况维持非常稳健，持有净现金为270亿港元（在行业里是最强大的，而且还能赚取利息收入:每天为25万美元)。

集团宣布派发特别股息,为每股0.3港元,为行业里首家重新派发股息的公司;显示集团强大的资产负债状况和对于未来的信心(观测到12月「澳门银河」零售的表现创了历史新高;春节的总体表现也是良好,由高端中场带动。

同时,也观测到以往中介人的贵宾客户转到自营/高端中场业务。

)。

未来的派息政策将会按情况来决定。

「澳门银河」及星际酒店业绩概况:期内，「澳门银河」和星际酒店的净收益分别环比增长13.3%和0.8%到32.1亿和6.7亿港元,；经调整EBITDA分别上升68.1%和76.0%到7.6和0.4亿港元。

EBITDA率分别为23.7%及6.6%。

「澳门银河」及星际酒店的酒店入住率分别为39%和55%。

新项目储备为行业之最,长远增长潜力巨大:未来集团的新项目包括:「澳门银河」第三和四期、横琴及海外的新项目;储备为行业之最,长远增长潜力巨大。

「澳门银河」第三期的建筑工程基本已完成,推出时间将取决于市场的状况。

「莱佛士」酒店(提供450间豪华套房)将会首先获得推出,之后就会是「安达仕」酒店和展览中心。

「澳门银河」第四期的发展也开始。

第三和四期的总预算为500亿港元,其中已投入的金额为约200亿港元。

维持买入评级,目标价55.46港元:集团21年第四季度业绩表现亮丽,派发特别股息更是惊喜。

由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第三、四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出;我们对集团的长期发展是充满信心。

我们维持买入评级。

目标价为55.46港元,相等于2023年EV/EBITDA的17倍。

风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险:1)经济增长比预期差、2)政策风险、3）来自其他经营者的竞争、4)新型冠状病毒肺炎疫情的影响比预期大、5)行业复苏速度比预期慢。