第一上海-波音-BA.US-航空市场逐步复苏，737及787交付提升将带动现金流好转-220221

《第一上海-波音-BA.US-航空市场逐步复苏，737及787交付提升将带动现金流好转-220221（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一上海-波音-BA.US-航空市场逐步复苏，737及787交付提升将带动现金流好转-220221（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

航空市场逐步复苏，737及787交付提升将带动现金流好转财务摘要：2021Q4公司实现收入147.9亿美元，同比下降3%，不及彭博一致预期的166.7亿美元。

本季度公司毛利为-25.1亿美元，经营亏损为41.7亿美元，经营利润率为-28.2%，去年同期为52.6%，利润率改善主要由于737MAX恢复交付，但787延迟交付造成了影响。

本季度公司GAAP净亏损为41.6亿美元，约合每股亏损7.02美元，不及彭博一致预期的每股盈利0.28美元，去年同期为每股亏损14.65美元。

季度经营现金流为7.2亿美元，自由现金流为4.9亿美元。

Non-GAAP核心经营亏损为45.4亿美元，NonGAAP核心经营利润率为-30.7%，去年同期为-54.7%。

Non-GAAP核心每股亏损为7.69美元，去年同期为15.25美元。

2022年航空市场逐步复苏：IATA数据显示2021年RPKs同比2019年下降58%，相比于2020年的下降66%略有复苏。

由于奥密克戎变种的爆发，复苏速度受到影响，但整体来看旅行需求有所增加。

IATA预计航空市场将在24年恢复到2019年的水平，其后还需要数年恢复到增长趋势。

进入2022年，包括英国、澳大利亚等国家的入境政策开始松动，国际航班需求将有所提升。

2021年国内市场RPKs为2019年的71.8%，国际市场RPKs为2019年的24.5%。

预计今年国际市场将恢复至40%以上。

目前有超过185个国家/地区批准恢复MAX的运营，公司目前正在准备于一季度向中国市场交付737MAX。

飞机交付量回升将带动现金流好转：公司计划于2022年初将737MAX产量提升至每月31架，当前产量为每月26架。

我们预计公司将于今年交付超过560架737MAX。

同时公司还在与FAA协商787的改造方案，预计将会在年中恢复787的交付。

虽然一季度由于787的停飞仍会燃烧现金流。

但随着737的交付量逐步攀升及787的恢复交付，公司今年的现金流将转正。

目标价280美元，买入评级：我们使用DCF模型对公司进行估值，设定WACC为10.00%，永续增长率为2%，求得合理股价应为280.00美元，比当前股价高出31.10%。

维持买入评级。

风险提示：疫情复苏进度慢于预期、坠机事件导致消费者信心重建缓慢、中美关系风险。