莫尼塔-宏观周报：资金端视角下的基建投资-220220

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在今年一季度经济增长的动力中，最确定的可能基建投资，但基建投资可能也是最缺乏高频数据衡量的一项指标。

在1-2月经济增长数据公布前，对于基建投资，尽管可以从资金端、项目端和施工端从侧面描绘基建投资的力度，但根据这三者想要准确预测基建投资增速仍存在较大的困难。

从资金端来看，基建投资的资金来源分为五部分，分别是预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金，其中自筹资金、预算内资金和国内贷款是主要来源，2020年这三者的比例分别是55.1%、21.3%和13.4%。

自筹资金中又包含了政府性基金、PPP、城投债、自有资金等。

从占比和数据可得性的角度，可以分别测算一季度土地出让金支出、专项债、财政支出、信贷投放对于基建的支持，大致匡算一季度基建增速。

今年一季度基建投资应当会出现开门红，增速较2021年明显提升。

由于一季度天气寒冷、春节假期均对开工造成影响，一季度基建投资在全年中的占比在15%左右，因此一季度基建投资增速的弹性更大，综合来看增速可能在7%-10%左右。

实体经济：保供态度坚决，动力煤价格回落。

政策上保供限价态度较为坚决，但供需基本面对价格仍有支持，上周动力煤价格震荡回落。

动力煤、铁矿石和螺纹钢价格分别回落3.4%、4.1%和4.2%。

生产端节后恢复速度偏慢，整体弱于季节性；需求端房地产政策继续松动，但土地和房地产市场依旧低迷。

食品价格：消费进入淡季，食品价格下行。

春节后食品消费进入淡季，食品价格继续下行，上周农产品批发价格200指数下跌3.2%，主要农产品批发价格呈下行态势，其中猪肉平均批发价环比下降4.7%，猪肉价格可能于今年上半年探底。

大宗商品：情绪面主导，原油价格高位震荡。

上周情绪面主导原油价格，上行动力来自于地缘风险和OPEC增产不及预期，下行风险来自于伊核谈判的进展。

多空交织下，上周原油价格小幅下跌，布伦特原油环比下降1%，收于93.5美元/桶。

有色金属价格同样受到俄乌局势反复压制，上周伦铜、伦铝价格分别小幅下降2%和0.6%。

金融市场：人民币继续升值。

上周资金面略有收紧，央行全口径净回笼1500亿元，其中MLF小幅超量续作，DR007和R007均上行，短端利率明显上行，长端利率变化不大，期限利差收窄。

稳增长预期下国内股市风险偏好边际修复，上周上证指数和创业板指均出现上涨，人民币继续升值，美元兑人民币收于6.33。