东亚证券-歐化國際有限公司-1711.HK-新股研究-180116

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        優勢與發展機遇：
        集團「歐化傢俬」品牌是香港一個知名的傢俬零售品牌，於本港擁有超過40年的悠久經營歷史。
        集團於2017年度及截至2017年8月之五個月錄得顯著收入增長，主要受惠於黃埔，元朗及九龍灣新開店舖之銷售貢獻所帶動。集團未來若能適時於傢俬需求殷切之地點(如將有新住宅物業項目落成入伙之地區)開設新店，其收入增長動力將可保持。
        為應對本港不斷增加的小型/納米住宅單位，集團計劃開設更多「@Home  自我?家」品牌零售店，向少於500平方米單位提供小型或訂製傢俬。
        集團計劃按10.1至16.5倍歷史巿盈率給其新股訂價。集團計劃進軍本地中檔傢俬巿場將可帶來新增長空間，藉此可支持其估值。
        劣勢與風險：
        香港傢俬零售市場高度分散。於2014年至2016年間，最大兩家傢俬零售商合共佔有超過20%的市場份額(按零售額計)。集團於2016年的市場佔有率僅為1.7%。集團與宜家及實惠等大型公司競爭極具挑戰，因後者擁有較強的品牌知名度/更廣泛的零售網絡。
        截至2017年8月為止之五個月，集團錄得520萬港元經營虧損，而去年同期則錄得經營溢利640萬港元。若撇除約900萬港元之一次性上市開支，集團於2017年8月為止之五個月之經營溢利則調整為380萬港元，仍較去年同期大幅下跌40%，主要受租金及營銷開支上升所拖累。
        投資建議：中性