亿翰智库-志邦家居-603801-以志邦家居为例，看二线家居品牌如何实现突围-210809

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核心观点：作为上市定制家居的二线品牌，地处合肥的志邦家居在上市后净利润在8家上市定制家居企业中位于中游水平，距离头部企业差距较大，且面临金牌橱柜等竞争对手的强力竞争。

为了向头部企业靠拢，志邦家居的管理层首先用股权激励凝聚团队，三军用命，并抓住精装房市场崛起带来的大宗业务的机会，使得公司的业务迎来了爆发性的增长。

此外，公司利用原有的橱柜的渠道优势，积极开拓衣柜和木门业务，使其成为了公司新的增长点，助力公司业绩的腾飞。

展望未来，我们认为公司过去几年维持高速增长的动力（衣柜的品类扩张，大宗的渠道增长）仍将持续，考虑到衣柜和大宗的业务规模仍然较小，公司短期仍然处于跑马圈地、快速扩张的阶段。

我们预计公司营业收入在2021年将继续维持中高速增长。

而随着公司业务规模的扩大，规模效应将逐步显现，公司的净利润亦将随着逐步上行。

一、三军用命，股权激励凝聚人心战事未开，人事先行。

为了顺利的实现业绩上的突破，打进攻战是志邦唯一的战术。

而打进攻战，则需要一只富有狼性和战斗力的团队。

所谓“重赏之下，必有勇夫”，为了尽可能的发挥出团队百分百的战斗力，公司通过给予中高层管理和公司的利益牢牢地捆绑在一起，确保了团队的狼性和战斗力，为公司的扩张打下了坚实的基础。

二、品类扩张卓有成效，衣柜业务成长迅猛自2015年以来，公司重点发力衣柜业务，大量使用原橱柜业务的经销商代理衣柜业务，利用橱柜向衣柜业务引流，大力招商建店。

为了增强衣柜品牌法兰菲的知名度和曝光度，公司进行厨衣联动协同作战，加强志邦橱柜和法兰菲衣柜品牌的连接，从而降低了法兰菲品牌推广的成本和难度。

从结果来看，随着衣柜门店数量和单店收入的快速增长，公司的衣柜业务也取得了爆发性增长。

公司的营业收入由2017年的2.25亿元快速上升至11.41亿元，CAGR高达71.8%，成为公司业绩的重要抓手。

三、大宗业务“稳中有进”，盈利水平不断改善大宗业务方面，公司抓住了精装房市场崛起所带来的市场机会，在风险可控的情况下，陆续拓展了万科、新城、中南等优质客户。

随着优质客户比例的提高，和阿米巴机制的引入，大宗业务的规模和毛利润率水平都得到了大幅的提高，助力公司的业绩快速成长。

四、竣工逐步修复，有望驱动公司业绩继续向上展望未来，我们认为公司过去几年维持高速增长的动力（衣柜的品类扩张，大宗的渠道增长）仍将持续，考虑到衣柜和大宗的业务规模仍然较小，公司短期仍然处于跑马圈地、快速扩张的阶段。

我们预计公司营业收入在2021年将继续维持中高速增长。

而随着公司业务规模的扩大，规模效应将逐步显现，公司的净利润亦将随着逐步上行。