光大证券-宏观专题：人民币猛涨，这次就是不一样-180127

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        近期人民币兑美元汇率猛涨，并不是人民币有多强，而是美元太弱。在主要货币中，人民币兑美元升值并不算多。2017年12月以来，人民币兑美元升值2.9%，英镑、欧元和日元则分别升值4.4%、5.7%和3.6%。在新兴市场国家的货币中，俄罗斯卢布升值3.7%，南非兰特升值5.7%，墨西哥比索升值5.5  %。
        美元指数下跌并非因为美国经济不好，很大程度上是因为欧元区经济数据强势，欧央行纪要释放鹰派信号，以及英国政府积极发展与欧盟以外其他贸易伙伴的关系，以对冲退欧带来的影响所致。全球经济跟随美国复苏，再加上美国股市处于高位，资金增加对非美国家市场的配置，引发资金流出美国，也增加了美元贬值压力。
        综合来看，本轮人民币对美元的升值短期利好我国资本市场。一般认为，本币升值不利于出口，但本轮人民币兑美元升值，对一篮子货币则基本保持稳定，从而对我国出口不会造成冲击。从资本账户来看，人民币兑美元升值减小私人部门外债还款压力，改善其资产负债表，在国内融资条件收紧的情况下，起到了“松信用”的作用。这种情况下，全球股市普涨也带动了A股情绪，我们的板块分化指标亦显示慢牛行情短期或将延续。
        近期美元或处于震荡状态，一旦市场对欧元区和英国的情绪稳定下来，美元指数或将反弹。我们判断2018年美元指数会小幅升值，高点或略超过95。相应地，全年来看，人民币兑美元汇率仍有稳中偏弱的趋势。
        风险提示：市场对欧洲的乐观情绪告一段落，资金回流美国导致投资者风险偏好下降。