中泰证券-全视角~个股：保利地产、海螺水泥、复星医药、浙江医药、宝信软件、中际旭创、中兴通讯、唐德影视、分众传媒、兖州煤业、潞安环能-180202

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        今日速递
        【房地产-    保利地产(600048)】倪一琛、周子涵  ：2017  年业绩快报点评：  业绩超预期、机制升级、成长提速-20180115
        公司今日发布  2017  年业绩快报，2017  年实现营收  1450.4  亿元，同比下降  6.3%，归属上市公司股东净利  156.8  亿元，同比增长  26.3%，EPS1.32；
        业绩大超预期，销售提速发力
        报告期内受营改增实施及结转项目结构变化影响，公司营收规模有所下降，但公司归母净利增速大超预期，主要原因为：1、报告期结算项目毛利率回升且投资收益增加，公司营业利润率同比扩大2.6  个百分点；2、本期结转项目权益比例上升（17  年前三季少数股东损益占净利比重同比收窄  11.1个百分点）。
        销售方面，公司  2017  年实现签约金额  3092.3  亿元，同比增长  47.2%，增速创  2010  年以来新高，2017  年公司市占率将达到  2.31%，较  2016  年扩大  0.57  个百分点。展望  2018  年，公司可售货值充裕（截至  2017  年三季度末，我们预计公司总未售货值接近  1.2  万亿元），叠加当前仍较高的去化率，我们认为公司  2018  年销售额有望向  4000  亿元大关发起冲击
        拿地积极进取，国资整合持续推进
        公司自  2016  年四季度以来加大扩张力度，2017  年新增土储建面达到  3968  万平，同比增长  102%，占同期销售面积的  177%，总地价  2591  亿元，同比增长  120%，占同期销售额比重为  84%，拿地规模和总价均创历史新高，夯实公司土储优势。从拿地结构来看，2017  年三四线新增项目建面占比达到  55%，同比上升了  11  个百分点，其中多为长三角、京津冀、珠三角等的强三线城市。
        此外，公司  2017  年上半年完成对中航集团  20  个房地产项目的整合，2017  年  11  月又以  51.5  亿元收购保利香港  50%股权，对外、对内的资源整合均获突破性进展。随着同业竞争问题的逐步解决、央企资源整合的推进，公司有望持续获得国资优质存量资源，  加快外延式扩张，夯实公司的资源护城河。
        激励机制升级，未来成长再添动力
        2017  年  12  月公司董事会通过项目跟投机制，与股权激励配合，补充和完善了公司的激励机制体系。从跟投资金上限来看，10%的项目资金峰值跟投上限处于国企最高水平之一，表明公司在激励机制安排上一直走在国资前列。随着跟投机制的实行，公司员工自上而下的利益将与公司有效绑定，提升公司运营和开发效率，为未来公司成长再添动力！0%，其中云计算服务收入占预计达到全年总收入的  50%以上，约为  11.84  亿元
        盈利预测
        公司业绩向上拐点明确，凭借充沛土储及央企的资源和融资优势、高效管控能力、激励机制升级等竞争优势，“十三五”末  5000  亿销售规模愿景可期。鉴于  2017  年公司业绩的超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司  2018、2019  年  EPS  为  1.7、2.24。
        风险提示事件：由于利率上行和调控收紧导致公司销售和利润率不达预期等