亿翰智库-浙江美大-002677-二季度集成灶增长承压，利润水平略有上行-210810

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核心观点：2021年8月9日，浙江美大披露2021年中期报告：浙江美大营业收入为9.09亿元，同比增长40.69%,营业收入维持高增长。

归母净利润为2.54亿元，同比增长49.15%。

从单季度来看，公司二季度营业收入达5.41亿元，同比增长1.19%，增速较为缓慢。

我们认为公司增长缓慢有以下两点原因：（1）受到疫情影响，2020年部分市场需求集中在二季度释放，导致去年二季度的基数相对较高；（2）公司上半年加大了对线下经销商的优化力度，而新开门店尚在培育期，销售趋缓。

经销商渠道方面，公司继续通过优化、加商、整合等措施进一步完善和优化线下经销商渠道，并从资金投入、门店建设等多方面引导经销商开大店、开好店。

2021上半年公司新增一级经销商170多家，累计拥有一级经销商1800多家，在行业内仍处于领先地位。

电商渠道方面，公司强化线下线上相互引流、增加线上专用款产品等有力措施，使业务取得翻番增长。

KA渠道方面，2021上半年公司新增国美、苏宁连锁家电卖场门店200个，新增红星美凯龙、居然之家等连锁建材卖场门店150个。

公司加速推进双品牌运营战略，持续开展招商和销售门店的开设工作，天牛品牌新签约经销商50多家，新开设终端门店40多个，为公司带来新的业绩增长点。

面对不锈钢板、冷轧板等原材料价格的大幅上涨，公司及时调整产品结构，促进公司产品结构向高端化，公司毛利润率不降反升，净利润率则由2020年同期的26.38%上升至27.97%，同比上行1.59个百分点。