中财期货-贵金属月报：市场或低估美联储加息次数 ，贵金属短期回调中期仍乐观-180204

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        行情回顾：回顾1月，COMEX期金上涨3.32%，收于1348.4美元/盎司；白银走势弱于黄金，COMEX期银上涨1.94%，收于17.315美元/盎司。由于人民币升值因素的影响，上期所期金下跌0.43%，收于276.6元/克；上期所期银下跌1.31%，收于3832元/千克。
        金融属性方面，美国当前经济形势良好，四季度GDP仍然保持较高增速，但经济的领先指标已经拐头下行。从美国国内的政策导向来看，基建和贸易战将是特朗普年内工作的重心。基建资金的筹措或将引发国会两党政治博弈从而带来美国政治不确定性的上升，同时，基建和贸易战均有"弱美元"诉求。从货币政策来看，通胀预期有所抬头，市场需要消化更为"鹰派"的美联储。因此，我们判断美元指数Q1前存在上涨动能，但中期仍偏空看待，相应地，贵金属存在回调需求，但中期乐观看待。
        风险方面，政治风险依旧支撑金价；随着美股与比特币的波动增加，黄金将吸引避险资金的青睐；虽然美国当前通胀低迷，但通胀预期抬头。原油和薪资是两大影响通胀的核心驱动。原油方面，当前中东局势动荡支撑油价上涨，但中期需要观察OPEC和美国页岩油之间的产量博弈。薪资增速方面，美国劳动力市场今年仍延续紧张态势，失业率由年初的5%下降至4.1%，1月薪资增速大幅上行，同比高达2.9%。我们预计未来通胀上行压力将逐步增加，利好黄金价格。  
        从商品属性来看，展望2018年，供给方面由于全球矿脉老化而新勘探的资金不足，2018年黄金产量将有所回落。需求方面，印度宝石和珠宝出口促进委员会正试图要求政府将黄金进口税从10%下调至4-5%，消费需求有望改善;中国楼市调控继续发力,中国买家的实物黄金投资需求将进一步增加;此外，我们看到包括桥水在内的机构投资者将一部分资金投资于黄金ETF来对冲金融风险，流入黄金ETF的资金或增多。