光大证券-2018年1月经济金融数据前瞻：融资条件偏紧状况难改-180204

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        要点
        利率居高不下，监管压制融资量，融资条件偏紧态势难改。一般而言，年初抢贷款，表外转表内，支撑贷款高增，但额度紧、监管希望平滑节奏，压制放贷冲动，1  月贷款或略高于去年同期，达2.2  万亿左右。去年表内受压、表外大扩张导致社融大增的状况或难再现，1  月新增社融或仅增2.8  万亿，低于2017  年的3.7  万亿和2016  年的3.5  万亿。年末贷款高基数效应消失，M2  增速或从2017  年底的8.2%轻微改善至8.5%。总体上紧信用与结构上偏向贷款的趋势或持续。
        对外贸易预计仍然稳健。全球同步回暖的步伐依然稳健，中国进出口贸易总量共振上行趋势不变，大幅降低的可能性低，1  月出口和进口同比或分别增长10.6%和9.8%，整体延续2017  年进出口稳健态势，其中进口同比较2017  年12  月出现回弹。
        春节效应或致CPI  通胀回落，而PPI  通胀仍将居高不下。低基数和寒冬或使鲜菜边际多贡献0.1  个百分点，但春节错位或压制CPI  同比回落至1.5%。尽管有高基数，但油价大涨，带动有色价格上涨，加上煤价回升，PPI  同比或仅缓慢回落0.1  个百分点至4.8%。