东亚证券-汇聚科技-1729.HK-新股研究-180130

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        業務概覽：
        匯聚科技(‘集團’)  主要從事製造及供應電線組件，而生產主要按CMS(合約製造服務)模式進行，即產品均根據個別客戶的詳述說明及設計而製造。電線組件為一個包含一條或以上電線的裝置，表面被銅線或光纖包著，而末端則接駁連接器。連接器與其他電線或設備(視乎特定應用)互相連接，用作發送傳感器信號及傳遞有關操作的信息。
        集團總部設於香港，而生產設施則位於中國廣東省惠州。
        優勢與發展機遇：
        受惠於一位客戶之高端產品訂單，集團於截至2017年7月之四個月錄得較佳收入增長及利潤率。不過，集團難以保證未來能再次獲得上述高毛利訂單，而整體毛利率或逐步回落至正常水平。
        集團計劃透過收購廠房及機械藉此擴充產能，目標擴大產能30%。不過，集團現時仍未有特定收購目標。
        劣勢與風險：
        內地電訊電纜組件巿場高度分散。集團指本身為行業中第二大供應商，但其巿場佔有率僅為0.2%(按2016年銷售額計)。
        若按招股價範圍上限($0.5)訂價，集團估值將較下限($0.25)訂價高出一倍。按此大招股價範圍推論，集團管理層認為下限訂價其估值尚算合理，而這或剛好反映上限訂價之估值存在相當溢價。
        集團首次公開發售前投資者鄺先生於2017年6月以每股0.2港元購入其持股，即較招股價範圍折讓20%至60%。鄺先生曾自願承諾上巿後六個月內不會出售任何持股，而上述承諾則並不屬於任何禁售限制。
        集團計劃按5.6至11.3倍歷史巿盈率給其新股訂價。若按下限訂價，縱使較上限訂價低於五成，就集團業務規模細小而言其估值未算吸引。
        投資建議：不吸引