第一上海-中国电信-0728.HK-产业数字化收入行业领先，盈利能力持续提高-210811

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中期业绩表现好于预期，净利润同比增长27.2%：2021年上半年，公司经营收入为人民币2192亿元，同比增长13.1%，服务收入为2035亿元，同比增长8.8%。

EBITDA为663亿元，同比增长5.1%。

净利润为177亿元，同比增长27.2%，剔除出售附属公司的一次性税后收益后，同比增长17.0%，每股基本净利润为0.219元。

资本开支为270亿元，自由现金流达到268亿元。

公司决定2021年度以现金方式分配的利润不少于该年度本公司股东应占利润的60%，并计划自2022年起宣派中期股息。

移动业务和智慧家庭业务量质提升：公司上半年移动通信服务收入933亿元，同比增长6.9%；移动用户数3.62亿户，上半年净增长1147万户，5G套餐用户1.31亿户，渗透率36.2%。

随着5G用户数和渗透率的快速增长，4G升5G的替代空间持续，5G将会持续贡献ARPU的增长态势，目前移动ARPU值已经止跌回升，ARPU达到45.7元，同比增长2.9%。

公司固网和智慧家庭服务收入574亿元，同比增长5.2%，其中宽带接入收入381亿元，同比增长7.9%；智慧家庭收入71亿元，同比增长32.9%。

智慧家庭业务信息化应用快速扩张，全屋WIFI和天翼看家用户数同比分别增长99.5%和232%，对综合宽带ARPU值贡献同比增长15.8%,公司宽带综合ARPU值为46.8元，同比增长5.9%。

产业数字化业务保持高速增长：公司产业数字化收入501亿元，同比增长16.8%，收入规模行业领先，其中天翼云收入139亿，实现翻倍收入增长。

未来，公司借助广阔的数字化需求市场和稳固的市场地位，产业数字化业务收入下半年将会保持强劲的收入增长态势。

上调目标价至3.9港元，买入评级：考虑到公司5G渗透率上升带来ARPU值较好增长以及公司保持产业数字化的高速增长态势，我们适当上调公司2021-2023财年的每股盈利预测2.83%/1.65%/1.97%，相应提升目标价格至3.9港元，对应2021-2023年8.28倍/7.87倍/7.66倍市盈率，较目前价格有35%的上涨空间，买入评级。