中财期货-贵金属月报：三月或是贵金属长线布局良机-180304

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        行情回顾：回顾2月，COMEX期金下跌2.15%，收于1319.4美元/盎司；白银走势弱于黄金，COMEX期银下跌5.17%，收于16.42美元/盎司。由于人民币升值因素的影响，上期所期金下跌1.65%，收于272.05元/克；上期所期银下跌3.86%，收于3684元/千克。
        金融属性方面，美国当前经济形势良好，四季度GDP仍然保持较高增速，但经济的领先指标再次出现反弹迹象。从美国国内的政策导向来看，基建和贸易战将是特朗普年内工作的重心，大概率带来美国政治不确定性的上升。从货币政策来看，鲍威尔在国会发表证词时未排除年内四次加息的可能，市场需要消化更为"鹰派"的美联储。尤其考虑到3/22的美联储利率会议大概率宣布加息，我们判断美元指数当前存在上涨动能，但中期仍偏空看待，相应地，贵金属存在回调需求，但中期乐观看待。  
        风险方面，政治风险依旧支撑金价；随着美股与比特币的波动增加，黄金将吸引避险资金的青睐；此外，通胀预期抬头，且最新发布的美国CPI显示通胀水平持续上升。原油和薪资是两大影响通胀的核心驱动。原油方面，美国贝克休斯石油钻井数升至800台对油价构成下行压力，但OPEC减产执行率相当高，中期需要观察OPEC和美国页岩油之间的产量博弈。薪资增速方面，美国劳动力市场今年仍延续紧张态势，失业率下降至4.1%，1月薪资增速大幅上行，同比高达2.9%。我们预计未来通胀上行压力将逐步增加，利好黄金价格。  
        从商品属性来看，展望2018年，供给方面由于全球矿脉老化而新勘探的资金不足，2018年黄金产量将有所回落。需求方面，印度宝石和珠宝出口促进委员会正试图要求政府将黄金进口税从10%下调至4-5%，消费需求有望改善;中国楼市调控继续发力,中国买家的实物黄金投资需求将进一步增加;此外，我们看到包括桥水在内的机构投资者将一部分资金投资于黄金ETF来对冲金融风险，流入黄金ETF的资金或增多。  整体来看，3月黄金仍将是盘整格局，并很可能在美联储利率会议前后出现长线多单的买点。预计"鹰派"的美联储以及税改对美国经济的积极影响将对期金上行构成限制，但美国贸易战引发的不确定性、美国政府日益加剧的赤字、不断抬升的通胀水平（虽然最近略有缓和之势）以及美股回调风险将对金价构成支撑。