光大证券-《大国博弈》第八篇：5500亿及3.5万亿拜登刺激法案，将提升美国增长预期-210812

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核心观点：美国时间8月10日，参议院通过5500亿美元基建法案，相较于最初的2.3万亿美元，删减了护理服务、制造业投资、住房医院投资、绝大部分绿色基建。

随后，参议院批准3.5万亿美元预算决议，囊括《美国家庭计划》及《美国就业计划》中多数被删减内容。

整体来看，拜登的一揽子财政刺激计划中，总量基本保持不变，但增加医疗支出，调减部分制造业投资支出、交运投资支出。

前期由于拜登持续削减基建法案规模，市场对于美国强财政刺激的预期快速降低，这意味着，拜登及民主党围绕着3.5万亿财政刺激计划的推进行动，不仅会直接服务于2022年中期选举及2024年美国大选，而且大概率会提振市场对于未来美国经济增长的预期。

缩水版的基建法案聚焦于改善道路、桥梁、交通、机场和增强宽带、水和电力等传统基础设施，投向电动汽车、绿色能源的规模较小。

相较于最初的2.3万亿美元基建法案，当前版本删去了护理服务、制造业投资、住房医院升级，压缩绝大部分绿色基建、交通基础设施、压缩水、电力和宽带基础设施支出。

民主党3.5万亿美元预算决议，涉及家庭、气候、医疗保健、基础设施和就业支出。

本次预算决议中，覆盖《美国家庭计划》以及《美国就业计划》中被削减的部分（制造业投资、护理服务、住房投资以及清洁能源建设），此外还增加了医疗保险支出。

拜登财政刺激的双轨战略。

3月31日以来，拜登陆续推出《美国就业计划》、《美国家庭计划》，财政刺激总规模达到4.1万亿美元。

由于拜登财政刺激计划中，均以对企业和富人加税为主要资金来源，计划一经公布，随即遭到共和党的强烈反对。

鉴于2022年中期选举临近，拜登迫切希望兑现承诺。

而参议院民主党今年只能再使用一次和解工具，拜登不得已将《美国就业计划》、《美国家庭计划》进行重新排列组合，再分头推进。

首先，6月24日，拜登同意参议院提出的5500亿美元基建法案，借助共和党人对于道路建设的迫切需求，在传统基建领域达成共识，通过常规立法程序单独推进，阻力较小；随后，7月14日，民主党提出一份包含和解指令的3.5万亿美元预算决议，将《美国家庭计划》，以及《美国就业计划》中大多数未实现的部分纳入进来。

目前来看，拆分后的财政刺激规模与拆分前大体相当，但内部出现一定调整。

拆分后的财政刺激计划中，一是，增加了医疗保险支出，这部分并未在就业计划和家庭计划中体现；二是，调减制造业投资支出、交通运输投资支出。

护理服务和清洁能源项目继续保留。

未来基建法案及3.5万亿美元预算决议的落地仍存变数，但大概率会再度提振市场对于未来经济增长的预期。

一是，民主党内部对3.5万亿美元预算支出存在分歧；二是，众议院表示，不会在参议院未批准3.5万亿美元预算决议之前，就基建法案进行投票。

三是，3.5万亿美元预算决议未涉及提高债务上限，两党能否在10月1日前就提高债务上限达成一致，仍是未知数。

但是，前期由于拜登持续削减基建法案规模，市场对于美国强财政刺激的预期已经快速降低，这意味着，拜登及民主党围绕着3.5万亿财政刺激计划的推进行动，会再度提振市场对于未来美国经济增长的预期。