光大证券-2021年7月美国CPI数据点评：通胀挑战延续，7月美国CPI同比再超预期-210812

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事件：1）美国7月CPI同比5.4%,前值5.4%，市场预期5.3%;环比0.5%，前值0.9%，市场预期0.5%；2）核心CPI同比4.3%,前值4.5%，市场预期4.3%；环比增长0.3%，前值0.9%，市场预期0.4%；3）7月CPI同比连续第4个月超预期上行。

核心观点：美国7月CPI数据显示通胀压力持续升温。

随着疫情对经济的约束逐渐打开，食品、能源、新车、住房价格上涨成为此次CPI主要拉动项。

我们认为来自供给、需求、和劳动力三方面的压力使得通胀在年内都会保持高位。

预计CPI同比高位运行和CPI环比边际下行的态势仍将延续。

7月CPI同比虽略超出预期，核心CPI环比低于预期，暂时减缓市场对通胀持续上行的担忧。

预计美联储将在9月的议息会议上重新上调通胀预期。

居民外出消费逐渐打开，食品、能源、新车、住房消费为主要拉动项。

7月以来，因经济稳步复苏和疫苗接种持续推进，居民外出消费逐渐攀升。

食品方面，外出餐饮价格上行0.8%，连续第三个月大幅上行。

能源价格指数依然受全球能源价格上涨和低基础效应影响，同比上行23.8%。

核心CPI环比升0.3%，新车和住房价格环比涨幅最大，分别上涨1.7%和0.4%。

新车价格高企主要因为供给不足而需求旺盛导致。

6月汽车库存创历史新低，仅为16.8万辆，远低于2019年月平均水平。

劳动力返城和居民外出需求回暖导致租金和酒店价格上涨，推升住房价格指数。

预计下半年新车和住房价格持续承压。

美国通胀前景正面临三大挑战。

第一大挑战：需求端问题。

经济解封使得人们对出行需求日渐高企，且消费者需求逐渐从商品型转向服务型。

我们认为，下半年，经济恢复的动能将主要由服务性行业消费所带动。

另外，居民个人储蓄率因政府补贴和线下消费受限而高企，预计这部分收入将在下半年释放，支撑通胀。

第二大挑战：供应链问题。

7月，供应链紧缩问题已经导致大部分制造业公司延长交货时间并遇到补库难问题。

另外，中国对美国输入性通胀态势延续，预计在中国制造成本得到控制之前，美国的进口成本将持续带动通胀上行。

第三大挑战：劳动力供需错配问题。

7月数据显示，劳动力供给疲弱但需求旺盛，用工成本对通胀的传导作用将进一步显现，尤其是服务性行业，在需求持续向服务业倾斜的过程中，服务业通胀压力显著。

总体来看，预计下半年CPI同比高位运行、CPI环比边际下行的态势仍将延续，来自需求、供给、劳动力三方的压力持续给通胀带来支撑。

预计美联储将在9月议息会议中上调通胀预期。