第一上海-中国光大国际-0257.HK-维持买入评级，目标价14.53港元-180307

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        2017年业绩基本符合我们预期，净利润同比增长26％
        2017年公司收入同比增长43％至200.4亿港元，毛利同比增长34％至71.3亿港元，毛利率为35.6％，同比下降2.4个百分点，权益持有人应占盈利同比增长26％至35.1亿港元，末期股息每股12港仙，全年股息支付率为31％。公司的建设收入同比增长47％至132.4亿港元，运营收入同比增长45％至39.8亿港元。毛利率下降主要是毛利率较低的建造服务收入比重增加所致。
        市场拓展与工程建设屡创新高，未来将提高海外业务占比
        截止2017年12月31日，公司已落实环保项目共268个，已竣工项目171个，在建项目40个，筹建项目57个，遍布国内18个省、直辖市以及德国、波兰和越南等海外市场。期内，公司取得54个新项目以及签署3个项目调增规模的补充协议，再创历史新高，涉及总投资额达197亿元。目前，公司的海外业务占比仅为2％，公司将积极稳妥推进海外市场，提升海外占比。
        规模与品牌优势突显，科技创新引领发展
        公司拥有光大的品牌优势，并具有显著的规模优势，是亚洲最大的垃圾发电投资运营商；中国排名第四的生物质能公司，总装机容量992兆瓦；中国排名第四的水务公司，总设计规模500万吨/日；中国排名第三的危废处置公司，总设计处理能力67.42万吨/年。未来，公司致力于规模化发展，成为市值千亿，利润百亿的全球领先环保企业。公司注重研发，已经形成300多人的技术研发团队，形成炉排炉、渗滤液处理、烟气净化三大系列技术和产品，未来五年研发投入将达到10亿元，探索“引进技术+产学研合作+自主研发”的技术发展路径。
        三大平台分工协作，六大板块齐头并进
        公司具有光大国际、光大绿色环保、光大水务三大平台，环保能源、环保水务、绿色环保、环境科技、装备制造以及国际业务六大板块。环保能源将在巩固国内市场龙头地位的基础上，积极探索海外发展；环保水务将紧抓政策机遇，寻求技术突破带动业务持续增长；绿色环保将继续以“创新突破、内生增长”为主线，推动业务发展；环保科技将提供一流技术支持；装备制造将提效降本，推动内外供销同步增长；国际业务将继续寻求出口研发设备、技术和运营管理等的机会。
        财务状况健康，维持买入评级
        公司的财务状况健康，资产负债率为61％，手持现金达108.4亿港元，股东资金回报率达17.6％，并获得亚洲开发银行、世界银行、国家开发银行等国际金融机构和政策性银行的长期支持。预计公司2018年的收入将达225.9亿港元，净利润达43.4亿港元，给予未来12个月目标价14.53港元，对应18年15倍PE。