光大证券-美国2018年2月CPI通胀点评：盯物价，也要盯白宫-180314

《光大证券-美国2018年2月CPI通胀点评：盯物价，也要盯白宫-180314（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-美国2018年2月CPI通胀点评：盯物价，也要盯白宫-180314（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        要点  
        美国2月CPI通胀符合预期，整体通胀同比增长2.2%，核心通胀1.8%。近期市场比较关注钢铝关税对通胀的影响，但从历史经验来看，征收关税很难成为推升通胀的核心因素。对市场而言，通胀走势平稳降低了对美联储快速加息的担忧，利空美元，利好美债。不过，2季度工资增速和通胀大概率如期回归。另外，白宫人事"地震"卷土重来，短期内或将再次主导金融市场演变，导致美债收益存在超预期下行，市场波动加大。
        美国2月CPI通胀2.2%，核心通胀1.8%，符合预期。推升通胀的因素包括能源、住房、交通，拖累因素包括医疗、汽车、食品。我们曾在1月的通胀点评中指出，奥巴马医改被废除后，药品和医疗服务价格可能走弱，得到印证。
        近期市场比较关注钢铝关税对通胀的影响，对此我们考察了之前两次美国对进口钢材征税的情形。历史上，美国曾于1993年7月和2002年3月对进口钢材进行全球征税。1993年7月，美国商务部对部分国家的钢铁行业征收了平均36.45%的惩罚关税1，其中最低税率为1.47%，最高税率为109%，以巴西和英国所受惩罚税率最高。2002  年3  月，美国商务部为了保护美国本土钢铁产业对全球钢材征收8%-30%的关税，但部分国家（如加拿大、墨西哥）得到关税豁免。  
        如图1所示，在征税前后，新车价格和核心通胀并无明显变化，表明征税对通胀的推升作用有限2。因此，我们维持之前通胀温和上行的判断。
        对市场而言，通胀平稳缓解了对美联储快速加息的担忧，美元随之走低，美债收益走弱。叠加2月工资增速放缓，短期内或给美债收益带来回调的窗口期。不过，2季度工资增速和通胀仍大概率上行。
        另外，白宫人事动荡加剧，短期内可能再次主导金融市场演变。特朗普已解除国务卿蒂勒森的职位，而一周前白宫首席经济顾问科恩刚刚辞职。从去年的经验来看，特朗普内阁人事"地震"利空美元，利好美债，不排除美债收益因政治动荡超预期下行。