光大证券-2018年1~2月经济数据点评：有待观察的“超预期”-180315

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        要点
        两个数据超预期好，一是房地产投资，二是工业增加值，但背后主要是特殊因素支撑，经济内生动力不强。本月总体FAI  为7.9%，前值7.2%，主要是房地产投资超预期反弹。推升地产投资的因素包括建材价格因素、PSL年初助推棚改、开发商在房地产政策放松无望的情况下抓紧开发，以及春节错位因素。同时基建超预期下行，而制造业投资增长在去年底反弹后重新回落。未来房地产投资增速下行概率较大，而基建则不必过分悲观，制造业投资大致平稳，整体固定资产投资将回软。天气、春节错位以及出口超预期推升工业生产，但未来仍有下行压力。
        总之，多个一次性因素支撑开局，但超预期可持续性存疑，在政府追求增长质量而非增长数量的背景下，我们维持一季度GDP  同比增长6.7%的判断。今年决定资本市场行情的不是总量，而仍在于结构，同时美股波动以及中美贸易战风险升温，市场波动会加大。