中财期货-白糖季报：增产周期下二季度糖价弱势难改-180401

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        国内方面，一季度郑糖指数合约以震荡筑底为主，收于5590  元/吨，下跌6.26%。国内一季度糖市处于新糖开榨的高峰期，2017/18  榨季我国食糖产量1043  万吨，同比增加12.1%，在本榨季强烈的增产预期下，一季度糖价持续下跌。从目前的情况来看，二季度糖价仍将以震荡筑底为主。首先今年榨季糖价供应过剩的主旋律不会改变，糖价大幅上行缺乏有效的驱动。其次，2018  年5  月22  日起对关税配额外进口食糖关税税率由45%降为40%，预计二季度进口量将明显增加。此外，今年国家放储的概率仍大，使得糖价上行压力重重。但是糖价下方支撑也将越来越强。从政策上来看，无论是提高配额外进口糖的关税还是组织全国海警开展打击海上走私专项行动，都对国内糖价有一定的支撑，目前白糖期货价格已经触及白糖生产成本，预计糖价继续向下的空间也将有限。整体来看二季度郑糖将维持震荡筑底。
        国际方面，全球糖市供应过剩预期继续发酵，因印度和泰国产量显著增加，Green  Pool  将2017-18  年度供应过剩预估上调至1487  万吨，此前预估为1151  万吨。印度糖厂协会（ISMA）将其2017/18  年的食糖产量预估由第二次预估的2610  万吨上调至2950  万吨，增幅约13％，创有史以来最高水平。为消化过剩的供应量，印度政府或强制糖厂出口200-400  万吨糖。巴西方面，由于原糖价格的大幅下跌，以及燃料价格的上涨，甘蔗用于生产乙醇的比例开始增加，三月上半月巴西产糖用蔗比为16.49%，低于去年同期的24.05%。福四通预估巴西中南部2018-19  年度糖产量为3150  万吨，之前预估为3240  万吨。产糖用蔗比的下降将对原糖价格有长期的支撑。持仓方面，空头力量仍占优，截至2018  年3  月27  日，ICE11  号原糖持仓报告显示，非商业净多持仓-120594  手，较上季度减少112396  手。
        目前糖市供应过剩预期依旧，印度糖出口放宽下使得糖价雪上加霜，虽然巴西产糖用蔗比的大幅下降将支撑原糖价格，但无法推动糖价的大幅上涨，未来需重点关注印度、泰国收榨产量预期的变动，巴西18/19  榨季开榨进度以及甘蔗制糖比的变化。