第一上海-华能新能源-0958.HK-给予买入评级，目标价3.70港元-180419

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        华能新能源(3.08,-0.06,-1.91％)（958，买入）：发电量增长稳健，未来装机预期提速2018年一季度发电量增长理想
        2018年前三个月风电和光伏发电量分别为68亿千瓦时和3.44亿千瓦时，同比增加19.8％和19.6％。一季度风电平均利用小时数为650小时，同比增加近90小时，风电限电率7.5％，同比下降4个百分点。公司一季度风况较好且限电率得以有效控制，按目前的电力需求增速恢复情况和政府对于新能源消纳保障的政策扶持来看，预期全年风电可利用小时数有望达到2180小时，限电率控制在5％左右。
        2018年后新增装机规模预期提速
        2018年各地林业等环保要求仍然存在，公司对于2018年风电新增规模仍持较保守的450-500MW的目标，但仍然维持装机重心在第四类风区。从目前公司近2GW的在建项目规模来看，2019年开始预期新增装机会有较大提速，预期能够恢复到每年1GW左右的规模。
        行业利好政策持续出台
        4月16日能源局正式出台《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》，旨在加快分散式风电发展。分散式风电项目开发有望成为公司和行业拓展新增装机的新途径。同时之前“可再生能源配额制（征求意见稿）”的出台则利好行业缓解风电光伏限电问题和提升消纳比例，进而改善行业及公司的现金流情况，缓解公司在维持杠杆率稳定和项目开发的资金需求压力上的矛盾。风电作为新能源的主力发电形式，预期未来仍会受到政策扶持而稳健发展。
        目标价3.70港元，维持买入评级
        考虑到公司整体利用小时数的持续提升以及较高比例的低限电区域装机，我们预计2018-2020年公司可利用小时数和限电率均会持续改善且明显优于行业平均水平，弥补2017年公司风电装机偏少的影响。同时2019年开始公司预期会有明显的装机提速，以支撑未来发电量的提升。在政策层面上政府对风电项目开发、提升消纳比例和改善现金流方面上持续释放利好，风电行业整体竞争力和估值水平有望获得提升。我们提升公司2018-2020年盈利水平为每股收益0.35、0.38和0.48元人民币，对应当前价格为7.5、6.9和5.5倍的预测市盈率，估值吸引，提升其目标价至3.70元，维持买入评级。