光大证券-2021年7月实体经济数据点评：经济压力超预期，基建亟待反弹-210816

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事件：7月，生产单月增速6.4%，前值8.3%，光大预期7.7%，市场预期7.9%；固投累计增速10.3%，前值12.6%，光大预期11.5%，市场预期11.4%；社零单月增速8.5%，前值12.1%，光大预期12.0%，市场预期11.6%。

核心观点：在疫情反复和极端天气冲击下，7月投资、消费、生产均不及预期，出口增速也出现明显下行信号。

8月，经济数据大概率会继续受到疫情压制。

经济压力超预期，财政亟待发力，基建投资将迎来持续反弹，平滑经济波动，发挥稳增长效力，护航二十大。

制造业：不及预期，各链条投资增速均出现回落。

疫情冲击下，制造业投资复苏进程被打断，以2019年为基数（下同），7月单月增速5.7%，大幅低于6月的12.3%。

制造业各链条投资增速均有所下行，高技术制造业增速依然显著高于低技术链条。

房地产：投资犹有韧性，销售大幅回落。

固定资产投资中，房地产投资受到疫情冲击相对较小。

7月房地产投资单月增速13.2%，比6月份小幅下滑了1.8个百分点。

受到疫情防控政策收紧影响，新房销售大幅回落，开发商回款放慢、资金约束加强，拖累新开工和竣工增速。

虽然地产投资增速已经进入下行区间，经济承压，但7月下旬以来，北上广、杭州等地升级地产调控，“房住不炒”定调不动摇。

基建：不及预期，亟待发力。

广义基建7月单月增速-3.1%，大幅低于6月的8%。

基建不及预期，一方面受7月专项债未如期放量的影响，一方面也受到了极端天气和疫情反复的冲击。

7月政治局会议释放出财政更加积极发力的信号，在经济增速下行压力超预期下，专项债发行将持续推进，基建下半年有望持续发力。

7月下旬以来，基建相关高频数据已经回暖，不断释放基建投资反弹信号。

消费：可选商品和居住品类表现较差。

社零大幅低于预期，7月社零环比增速-5.3%，大幅低于历史同期的-1.1%（2016年至2019年）。

对社零拖累较大的，主要是居住品类（家具、家电、建材）及可选商品（饮料、化妆品、通讯、办公）。

三季度，疫情境外输入的压力尚未减轻，国内疫情防控料将持续收紧，压制居民消费。

财政政策亟待发力，基建投资有望持续反弹。

7月份经济数据显示，经济增速下行压力超预期，8月经济数据大概率也会受到疫情的压制。

因此，财政政策亟待发力，基建投资增速有望持续反弹。

资金层面看，预计今年后置的专项债额度将在年内发行完毕，意味着下半年大规模专项债发行将持续推进，有力推动基建投资持续反弹。

高频数据方面，7月后高频指标不断释放基建投资反弹信号。

水泥价格、石油沥青开工率、全钢胎开工率、大小螺纹钢价差等与基建相关的高频指标触底回升，呈现出超季节性表现。