兴业证券-公募基金2018Q1家电持仓分析：家电持仓热度不减，白电最受追捧-180425

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        投资要点
        2018年基金公司一季报已全部公布，我们研究了2018年一季度基金对于家电行业的持仓情况。研究中采用我们重新划分的家电行业分类，研究对象包括普通股票型基金、混合偏股型基金和混合平衡型基金。研究发现：18Q1家电持仓整体热度不减。其中白电依然最受青睐，且配置重心继续向优质龙头倾斜。中高端厨电品牌受业绩波动影响，配置意愿较弱。小家电方面，按摩家电企业更受追捧。黑电板块市场关注度提升。照明板块配置比例连续五个季度上升。  
        家电持仓整体热度不减，配置、超配比例向下微调。18Q1基金配置比例6.69%/-0.12pp.（环比17Q4，下同），超配比例4.76%/-0.21pp.。近五年内均仅次于17Q2和17Q4。重仓股数22支，与17Q4持平。历史比较来看，基金对于家电公司持仓热度不减。  
        白电依然最受青睐，龙头表现稳健。18Q1白电子板块超配比例4.13%/+0.10pp.（环比17Q4，下同），超配贡献显著。配置比例较17Q4提升0.23pp.至5.62%的同时重仓股数8支不变。分个股来看，配置重心仍在向业绩确定性较强的白电龙头倾斜，格力、美的、海尔个股配置比例分别+0.11pp./+0.08pp./+0.05pp.。冰箱出口龙头奥马电器+0.07pp.表现亮眼。四支个股均是连续两个季度配置比例上升，表现相当稳健。  
        中高端品牌受挫，集成灶龙头浙江美大成厨电板块亮点。高端厨电品牌老板、中高端华帝、中端炊具品牌苏泊尔18Q1配置比例分别-0.27pp.、-0.14pp.、-0.03pp.（环比17Q4，下同），表明由于厨电的房地产相关性，基金对其业绩增长稳定性表示担忧。子板块中配置比例提升较多的是+0.02pp.的浙江美大。浙江美大是集成灶创造者和国内少数具有规模化自主产能的集成灶专业制造商。受益于在三四线城市的高速推广，2015~2017年集成灶销量年复合增速超50%，自17Q2以来配置比例持续上升。  
        黑电板块海信电器、深康佳关注度上升，市场看好业绩改善。2018年俄罗斯世界杯赞助商海信电器环比17Q4配置比例+0.02pp.至0.1%，并进入基金持仓单支家电股票配置比例前十。相比17Q4，深康佳新增为第三支黑电重仓股。深康佳自2017年底起彩电业务公司化运作，并大力发展供应链配套业务和互联网运营。总体来看，随着2018年体育大年促销、液晶面板产能扩张价格下降，黑电产品升级趋势明显，业绩有望改善。  
        小家电板块按摩家电受追捧，照明板块整体配比持续上升。按摩椅龙头荣泰健康、按摩器具出口龙头奥佳华环比17Q4配置比例分别为+0.04pp.、+0.01pp.。照明板块自16Q4以来配置比例持续稳步上升，值得关注。  
        基金持仓家电股前十发生变动。我们对比17Q4研究了基金持仓前十的家电股：格力、美的第一、第二稳固，青岛海尔、小天鹅、奥佳华分别上升至第三、第五、第六。奥马电器、海信电器取代老板、苏泊尔进入榜单，分列第七、第十。榜单第四、第八、第九分别为中高端厨电华帝股份、零部件龙头三花智控、白电二线龙头海信科龙。          
        风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率异常波动、房地产调控力度加大