光大证券-油价走势点评：油价黑天鹅不只是“叙利亚”-180416

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        要点
        4  月初以来，沙特也门冲突升级，美英法轰炸叙利亚，伊核协议“豁免期”临近，以及沙特暗示推高油价，国际油价大涨。除地缘政治风险之外，恐怕更需关注油价金融属性发作对油价的冲击，2007-2008  年那次原油大牛市就是原油金融属性使然。随着特朗普上台、税改落地，国际资本对全球经济复苏加快的预期升温，对石油等主流大宗资产配置加大。
        一个判断原油炒作因素的微观指标是油价的现货与远期的差价。远期价格更反映基本面，而现货价格既包含了基本面的因素，也可能包含了其他因素的影响。现货价格相对于远期越高（现货升水），说明市场受非基本面需求影响越多。2007-08  年原油牛市中现货升水明显，而最近两月，现货升水再次出现。除了地缘政治之外，如果今年美国基建顺利落地，或进一步加大国际资本对原油的配置，推动油价进一步上涨。
        风险情形下，如果今年Brent  均价上升至70-80  美元/桶区间，我国的PPI  和CPI  同比或上升至3.7-5.3%和2.4-2.8%。这可能增大货币紧缩的压力，进而影响市场情绪。