兴业证券-4月进出口数据点评：贸易摩擦影响暂未现-180508

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        投资要点
        事件：2018  年4  月美元计出口、进口同比12.9%、21.5%，基本符合我们的预期15%、18%，但高于市场预期，实现贸易顺差287.8  亿美元：
        出口反弹主要受低基数、节后复工加速等短期因素影响。从季调后出口额来看，4  月美元计和人民币计的出口额均转向回升。其中，美元计出口同比由3  月的-2.7%升至12.9%，部分受到去年低基数影响。另外，今年春节较晚致节后开工延后（3  月出口较弱），而高炉开工率自3  月中下旬开始明显加速，和4  月出口回升相吻合。
        分国家来看，对欧美出口同比转正。3  月中国对包括美、欧在内的主要经济体出口增速均为负值，但4  月对其出口同比均转正至10%左右，贸易摩擦影响似乎仍未明显体现。而对整体出口拉动最大的为东盟，拉动出口同比2.3  个百分点。
        分产品来看，机电、高新技术产品出口回升快于低端制造业产品。4  月机电、高新技术产品出口同比均升至两位数，而服装及衣着出口同比由-34.2%略升至-7.0%，或部分体现对贸易战的担忧（贸易摩擦若升级，竞争优势弱的低端制造业或受冲击最大）。
        内需平稳致进口回升。4  月进口同比由14.4%升至21.5%，结合近期工业品产销率持续回升，指向国内需求较为平稳。分产品来看，4  月机电、高新技术产品进口同比维持20%以上增长，而包括成品油、废铜、天然橡胶等的原材料进口量环比为正。分地区来看，在低基数效应下，4  月从欧美进口同比均升至20%以上。另外，尽管4  月大豆进口数量同比由-10.6%降至-13.7%，但季调后的大豆进口数量仍较为平稳，从该角度来看，贸易摩擦影响也未明显显现。
        往后看，汇率、贸易战因素仍是重要风险。人民币兑美元同比升值幅度自去年下半年以来持续走高，4  月高达9.3%。人民币有效汇率也呈现类似的走势。前期人民币汇率的走强对出口会有滞后拖累。另外，尽管美国贸易代表团上周访华，但对贸易争端解决能否有实质性帮助值得商榷，本轮中美贸易摩擦的影响可能将持续较长时间，是影响后续出口的一个重要风险点。而最新的4  月广交会成交额为2016  年底以来首次回落，也指向出口形势有一定压力。
        风险提示：中美贸易战发展超市场预期；国内、海外经济超预期波动。