国信证券-学术文献研究系列第12期：CTA策略的“中庸之道”-210818

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基金特异度与未来业绩表现对于传统的对冲基金（公募基金）而言，一只基金产品的持仓、净值越不“从众”，其未来表现越强，一个特异性程度较高的基金往往意味着基金经理人拥有更独特的投资技巧。

CTA的“从众”属性本文聚焦于CTA类型策略，通过实证发现CTA策略的特异性与未来业绩表现显著负相关，与对对冲基金的发现完全相反。

当根据SDI（策略特异度指数）将CTA策略5组分档时，低SDI的CTA产生的平均年回报比高SDI的CTA高出5%，具有较少特色策略的基金表现显著更好。

“从众”的CTA本质在交易什么？SDI较低的CTA策略在动量因子上的暴露很大，而SDI较高的CTA策略在动量因子上暴露不显著，故“从众”的CTA本质上为投资者提供一个投资动量的工具。

在CTA领域里，成功的CTA经理人一般都是依靠动量盈利。

在这种情况下，对于投资而言，考虑到信息不对称问题，选择从众而不求异的CTA是最优解。

风险提示：本报告基于相关文献，不构成投资建议。