华泰证券-5月经济数据预测：需求侧有下行压力，通胀压力不大-180531

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        需求侧有下行压力，二季度通胀压力不大
        我们认为GDP  增速快速回落的可能性较低，但受利率中枢高于去年同期、实体经济融资成本较高等因素影响，需求层面未来仍有下行压力。全球经济复苏的强度以及贸易环境的不确定性，将对进出口形成一定干扰。中央政治局会议提出要扩大内需体现了政策的前瞻性，我们认为扩内需的先导将是刺激居民消费升级、以及支持高新制造业发展。我们认为，由于本轮猪周期尚未体现出明显回升迹象，二季度通胀压力不会太大。
        预计5  月工业增加值当月同比+6.8%，1-5  月固定资产投资累计同比+7%
        我们预计5  月工业增加值当月同比为+6.8%，而今年6  月工业增加值数据大概率不会再出现去年的“季末跳点”的现象。我们预计1-5  月制造业投资累计同比增速为+4.3%、基建投资（统计局口径）累计同比增速为+13.5%，地产投资累计同比+9.5%；预计1-5  月整体固定资产投资累计同比增速+7.0%。
        预计5  月份社会消费品零售总额同比增速为9.8%
        预计5  月社会消费品零售总额增速为9.8%，较前值上行0.4  个百分点。预计5  月汽车消费增速将与前值基本一致、石油及制品类消费增速有所提升。4  月下行较超预期的生活必需品类别增速预计将较前值有所改善。我们坚持上半年消费增速较低，下半年增速较高，景气度将在下半年逐步回升的判断，今年最终消费仍将对GDP  形成稳定的支撑。
        预计5  月CPI  同比+1.9%、PPI  同比+4%
        猪周期尚未出现明显回升迹象，我们预计5  月通胀环比+0.1%、同比+1.9%，二季度通胀快速上行风险不大。从我们监测的中国煤炭价格指数、铁矿石价格指数、OPEC  一揽子油价等表现来看，2018  年5  月份煤炭、黑色金属、原油相关行业价格环比表现均强于4  月份。我们预计5  月PPI  环比+0.2%由负转正；同比增速+4.0%较前值反弹。不过我们认为今年全年名义GDP增速有望较去年回落，基本面因素决定了债市收益率的方向趋势是向下而不是向上。
        预计5  月人民币计价的出口同比2.3%、进口同比11.6%
        以人民币计价，我们预计5  月出口当月同比增速2.3%，进口增速同比增长11.6%。主要国家出口贸易增速放缓，发达经济体PMI  数据环比回落，全球经济复苏出现较大不确定性。原油价格高位回落，从价格因素方面可能不利于进口额增加。但中美贸易谈判取得进展，两国联合声明称将实质性减少美对华货物贸易逆差，预计将会推升进口。近期，多项政策接连部署，我国对外开放格局进入快速落地期，预计会导致资本项目下资本流入，经常项目下扩大进口。
        预测5  月新增人民币贷款11000  亿元、M2  增长8.5%
        我们认为5  月份的人民币信贷新增大概率会维持稳定或者略低于此前增速，预测5  月份的人民币信贷新增为11000  亿元。社融目前下行趋势较为确定，我们认为当前信用违约事件对于企业发债的影响已经逐渐显现出来，同时叠加表外融资的监管未见放松，因此5  月份的社融新增基本上可以等同于本月的信贷新增量、甚至更低，我们预测5  月份的社融新增为11000亿元。5  月份的货币供应量会维持M1  和M2  负剪刀差趋势，这一趋势有边际恶化的概率，我们预测5  月份M2  增速为8.5%，M1  增速为7.0%。
        风险提示：金融去杠杆和中美贸易战等因素对市场形成超预期冲击。